东方铁塔(002545)：业绩基本符合预期 钾肥业务持续景气

　　事件：
　　10月27日晚，公司发布三季报，2022年前三季度公司实现营业收入27.49亿元，同比增长36%；实现归母净利润7.14亿元，同比增长103%；实现扣非后归母净利润6.94亿元，同比增长113%；对应前三季度EPS为0.57元/股。
　　钾肥仍处景气区间，业绩基本符合预期
　　22年Q3单季度，公司实现扣非后归母净利2.23亿元，同比增长56%，环比减少20%；净利率为28.01%，同比+7.05pct，环比略减1.06pct。公司业绩同比高涨主要受氯化钾价格提升叠加运输成本下行影响。
　　受俄乌冲突等因素影响，全球钾肥供给短缺，钾肥价格高涨，Q3受通胀下行影响，钾肥价格略有回落，但价格整体仍处于景气高位，公司盈利能力较强。22年Q3湛江港氯化钾（进口60%红）均价为4461元/吨，同比上涨了23%，环比略跌6%。
　　钾肥供给短缺较难改善，公司扩产项目持续推进俄钾、乌钾仍深受战火或制裁羁绊，合计1700万吨钾肥出口困难，供给紧张格局短期内难以缓解。
　　公司在老挝拥有龙湖、广财、文泰三个钾盐矿区，合计141平方公里，首采龙湖矿区钾盐资源量达2.2亿吨。公司在建年产50万吨钾肥项目计划于2022年底竣工，有望在高景气周期兑现业绩。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-24年营收分别为37.35/47.43/56.01亿元，对应增速分别为34%/27%/18%，归母净利分别为8.48/12.68/16.36亿元，对应增速110%/50%/29%，EPS分别为0.68、1.02、1.31元，当前股价对应PE为13、9、7倍。鉴于钾肥业务景气度持续高涨，公司扩产积极有序，我们维持公司2023年目标价15.30元，维持“买入”评级。
　　风险提示：钾肥价格大幅下跌；项目推进不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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