扬农化工(600486)：扣非业绩符合预期 产品价格回落至安全位臵

　　业绩简评
　　10 月24 日，公司发布2022 年三季报，公司2022 年前三季度实现营业收入131.02 亿元，同比+30.09%，归母净利润16.38 亿元，同比+61.33%；其中3 季度单季公司实现营业收入35.37 亿元，同比+38.21%，归母净利润1.24 亿元，同比-44.74%，其中扣非归母净利润2.17 亿元，同比-0.73%。
　　经营分析
　　2022 年前三季度销售费用2.51 亿元，同比+34.14%，主要是随收入增长而增长；管理费用6.36 亿元，同比+52.01%，主要是子公司预计土壤修复费用1.6 亿元，研发费用3.77 亿元，同比+39.06%，主要是公司投入研发，财务费用-2.35 亿元，同比-921.57%，主要是汇兑收益增加，上年同期为汇兑损失。公司资产减值损失1.33 亿元，主要是子公司预计资产减值准备金增加1.33 亿元。
　　22 年3 季度，主要产品价格环比有所回落，目前处于历史底部位置。从产品价格来看，杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价20 万元/吨，联苯菊酯当前报价27.5 万元/吨，除草剂主要产品草甘膦当前报价5.75 万元/吨，公司草甘膦多为长单，22 年成交均价相较于21 年有所上行；杀菌剂方面，公司苯醚甲环唑报价17.5 万元/吨，吡唑醚菌酯当前报价30 万元/吨，丙环唑报价18.5 万元/吨。
　　优嘉四期转固对23 年业绩起到积极贡献。2021 年12 月份，年产3800 吨联苯菊酯、1000 吨氟啶胺、6000 吨硝磺草酮、3000 吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑和3000 吨氯代苯乙酮及其副产品项目建设完毕，22 年1 月份开始调试，中报转固，我们认为，优嘉四期将对23 年业绩起到积极贡献。
　　投资建议
　　伴随着农化产品价格环比下行，我们修正公司2022-2024 年归母净利润分别为19.43 亿元（-5.4%）、20.76 亿元（-5.5%）和22.73 亿元（+1.1%）。
　　EPS 分别为6.27 元、6.70 元和7.33 元， 当前市值对应PE 为15.06X/14.09X/12.87X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　优嘉项目产能释放不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。