梅花生物(600873)：三季报符合预期 氨基酸需求进入复苏期

　　事件：
　　公司发布三季报，第三季度营业收入66.02亿元，同比增长25.55%（调整后），环比下降12.07%；归母净利润8.68亿元，同比增长168.95%（调整后），环比下降38.70%。
　　苏/赖氨酸Q3价格环比下降，饲料氨基酸板块拖累业绩根据博亚和讯的数据，苏/赖氨酸（98.5%含量）第三季度均价分别为9.27/9.92元/公斤，受下游饲料需求低迷的影响，环比分别下降21%和16%，叠加检修对产销量有一定的影响，Q3饲料氨基酸板块收入为22亿元，环比下降25%；根据百川盈孚的数据，味精三季度均价为9.88元/公斤，环比下降5.7%，主要因为多地疫情反复拖累餐饮业，Q3鲜味剂板块收入为23亿元，环比2下5.降334%%，。环前比三中季报度下整降体1毛。6利4p率ct为。
　　豆粕价格及饲料开工率提升，氨基酸进入景气复苏期随着下游养殖业的景气上行，饲料端需求得到提升，根据百川盈孚的数据，DDG，S国9月内已开经工反率弹8月6.触92底pc达t至到4358122%%，与此同时豆粕价格也由8月4331元/吨，上涨至9月4900元/吨，环比提升13.13%。饲料需求提升和豆粕涨价共同推动氨基酸景气度提升，根据博亚和讯的数据，苏/赖氨酸（98.5%含量）价格均在8月触底，分别为8.92/9.55元/公斤，分别在9月上涨6.1%/2.2%，至9.47/9.76元/公斤，在10月继续上涨2.8%/3.6%，至9.73/10.11元/公斤。
　　盈利预测、估值与评级
　　受益于行业集中度提升、公司定价权的提高，且氨基酸进入景气上行期，我们上调盈利预测，预计公司2022-24年营业收入分别为293/323/353（前值277/302/325）亿元，yoy+28%/10%/9%，归母净利润分别为44/50/56CAGR为33%，对（应前EP值S分41/46/51）亿元，别为1.46/1.64/1.83元，当前股价对应PE分别为7.0/6.2/5.6倍，维持目标价15.92元，维持“买入”评级。
　　风险提示：苏/赖氨酸价格大幅波动的风险，玉米/煤炭价格大幅波动的风险，潜在竞争者进入的风险，在建产能投建进度不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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