吉电股份(000875)：新能源装机增长 业绩修复加速

　　3Q22 扣非归母净利同比+250%，上调盈利预测
　　吉电股份1-3Q22 实现营收111 亿元，同比+24%，归母净利8.2 亿元，同比+14%，扣非后8.2 亿元，同比+23%；对应3Q22 营收34 亿元，同比+32%，归母净利0.68 亿元，同比+355%，扣非后0.77 亿元，同比+250%。因三四季度为供暖季，公司过往下半年业绩通常表现不佳；但随着新能源装机大幅增长，有望对冲火电与供热业务压力。下调新能源装机和少数股东权益比例预测，上调22-24 年归母净利至8.8/12.7/16.6 亿元（前值7.7/11.3/14.9亿元），BPS 4.06/4.52/5.11 元。参考22 年可比PB 均值1.7x（Wind 一致预期），公司22-24 年归母净利CAGR（54%）高于可比公司均值（32%），给予22 年目标2.0xPB，目标价8.12 元（前值8.84 元基于22 年2.2xPB），维持增持评级。
　　新能源装机大幅增长，有效对冲供暖季火电与供热压力公司在下半年业绩通常表现不佳，3Q15-21 及4Q12-21 均为扣非净亏损。6月末公司新能源装机891 万千瓦、较年初增加176 万千瓦。得益于新能源装机的大幅增长，公司盈利能力显著提高（3Q22 销售毛利率/销售净利率同比提高3.8/3.6pct），公司3Q22 扣非净利润得以扭亏为盈（3Q21 亏0.52 亿元）。
　　综合能源稳步发展，抽蓄业务正常推进
　　公司重点推进分布式能源、地热能、生物质能等综合能源项目，示范应用氢能、储能与绿色交通。9 月公司大安风光制绿氢合成氨一体化项目获得核准（备案），将新建700MW 风电/100MW 光伏、制氢/储氢及18 万吨合成氨装置，项目将为公司在氢能领域打开良好开端。5 月公司获得汪清5GW 抽蓄项目，一期规模1.8GW、计划投资额127 亿元；10 月公司董事会已批准设立汪清抽蓄公司，为项目后续开发建设确定实施主体。
　　有望享受估值溢价，维持增持评级
　　可比公司22 年PB 均值1.7x（Wind 一致预期），公司当前股价对应22 年1.5xPB。公司新能源装机持续上升，业绩有望大幅修复。公司22-24 年归母净利CAGR（54%）高于可比公司（32%），公司有望享受估值溢价；给予22 年2.0xPB，目标价8.12 元/股。
　　风险提示：新能源装机增长不及预期；煤炭价格上涨超预期；弃电率超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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