鸿合科技(002955):22Q3业绩超预期 第二成长曲线加速落地

2022-10-31 08:10:04 和讯  申万宏源研究林起贤/赵航
  事件:
  公司公告22Q1-3 营收36.5 亿元,同比-13.6%;归母净利润3.8 亿元,同比+176.1%。
  其中,3Q22 营收15.1 亿元,同比-28%;归母净利2.6 亿元,同比+132%;利润超市场预期。
  投资要点:
  3Q22 收入承压,利润率改善逻辑持续兑现。收入端下滑主要系:1)公司海外策略调整,聚焦自有品牌的发展,代工业务收入大幅减少;2)国内教育交互智能大屏行业承压,Q3旺季同比仍未转正。利润率改善逻辑持续兑现。公司3Q22 毛利率为30.35%,yoy+10pct,主要系成本端大幅改善+公司渠道能力提升所致,考虑到lcd 面板和半导体类原材料仍处在低价区间,再叠加海外运费的价格回归,我们认为公司未来有望保持较高的毛利率水平。
  现金流表现优秀,23 年需求端有望回暖。公司3Q22 经营现金流净额为6.57 亿,同比+213%,表现优秀。费用率方面,3Q22 销售费用率6.75%,同比-0.08pct;管理费用率3.72%,同比+1.3pct;研发费用率3.85%,同比+0.5pct。我们对公司23 年的收入展望乐观:1)公司自有品牌newline 正在从北美市场向欧洲扩张,有望在海外整机高景气度下享受超额红利;2)近期国内出台多重利好政策拉动教育信息化建设,鸿合在教育领域的产品线布局齐全,叠加全学段的渠道覆盖,有望核心受益。
  第二成长曲线课后延时服务业务加速落地。随着“双减”政策的持续推进,全国多地省市陆续出台课后服务收费政策,发布针对性试行规范文件,校内课后服务工作日益成熟完善。
  公司面向 K12 阶段课后服务推出的“鸿合三点伴”一站式整体解决方案,截至22 年6月底,“鸿合三点伴”业务已与全国24 省73 市 113 个区县签约,覆盖地区学生总数约 500万人,并在覆盖区县中选择学校进行试点示范,示范学校超700 所,为近百万学生提供全流程课后服务。10 月,公司成功中标江西省九江市校内课后服务平台、运营采购重大项目。
  10 月27 日,公司发布了“鸿合三点伴”课后服务2.0+版本,全面升级的课程体系、师资培训、运营服务、管理平台与智能硬件,该业务有望在23 年为公司贡献利润增量。
  投资分析意见:考虑到公司利润率水平的显著提升,我们上调公司22-24 年归母净利润预测至4.11/5.04/6.01 亿元(原预测分别为2.52/3.62/4.80 亿元),对应增速分别为143%/23%/19%,现价对应22-24 年PE 分别为16/13/11 倍,维持“买入“评级。
  风险提示:1)原材料价格波动风险;2)海外教育信息化竞争加剧;3)国内教育业务开拓不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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