博威合金(601137)：Q3业绩超预期 产线认证通过望增厚业绩

　　事件：2022年1 0月29日，公司发布2022年三季报业绩：2022Q1-3营业收入97.6 亿元，yoy+32.3%，归母净利润4.21 亿元，yoy+60.6%；其中Q3收入31.1 亿元，yoy+29.6%，归母净利1.44 亿元，yoy+44.7%。
　　点评：
　　业绩持续高增长，光伏业务反转明显。公司2022Q1-3 实现归母净利4.21 亿元，同比增长61%，业绩亮眼。据半年报数据，公司光伏业务2022H1 实现净利润9454 万，较2021 年H1 亏损3961 万反转明显。
　　公司2022Q1-3 毛利率12.4%，与2021 全年12.3%基本保持一致。
　　5 万吨高端铜合金业务验证在即有望放量，增厚业绩。据9 月14 日投资者问答，公司5 万吨高端铜合金业务重点客户的产线认证已通过，其余汽车电子客户的新产线认证工作正在有序推进中。公司该5 万吨项目对应铜合金为铜镍硅/铜铬锆等高端铜合金，供应汽车电子等行业，单位加工费较传统产能提升明显。随着项目逐步达产，我们认为公司整体业绩有望提升。
　　光伏业务迎来反转，美国10414 公告法规确定组件免关税。2021 年受运费波动、原材料价格暴涨和关税政策影响，光伏业务录得亏损。
　　2022H1 光伏业务录得归母净利0.95 亿元，迎来反转，得益于：1）美国终端组件需求旺盛；2）双面组件201 关税取消；3）越南至美国海运费价格快速下行；4）汇率变化。我们认为由于2022 年10 月14 日美国商务部确定实施总统公告10404 拟议法规免除东南亚电池组件反倾销关税等因素，博威的光伏业务高景气度有望持续，此外8 月23 日拟发可转债中1GW 电池片扩产项目亦有望增厚光伏业绩。
　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2022-24 年可实现营收115.7/157.2/206.6 亿元，同比分别+15.2%/+35.9%/+31.4%；归母净利润6.12/8.91/11.66 亿元，同比分别+97.4%/+45.5%/+30.8%。公司作为国内高端合金龙头，已进入世界顶级公司如泰科电子、博世、特斯拉等供应链且重点客户已通过验证；公司技术优势已进入兑现期，把握碳中和背景下高端铜合金材料的需求增长，未来业绩有望持续快速增长。维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格短期内大幅上升、新产能开工率不达预期、国际贸易地缘政治冲突、汽车智能化速度不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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