保隆科技(603197)：2022年三季报点评：规模效应推动毛利提升 利润环比高增长

公告要点：公司公布2022 年三季度业绩报告，业绩符合我们预期。2022年Q3 公司实现营收11.53 亿元，同比+22.76%,环比+4.96%；实现归母净利润0.52 亿元，同比-48.29%，环比+191.77%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比+52.90%，环比+458.42%。
规模效应导致毛利率环比回升，费用摊薄效应明显：2022 年三季度期内，公司新兴业务放量加速，规模效应叠加运费成本下降共同推动毛利率回升至28.36%，环比+1.83pct。费用率端，2022Q3 公司费用率为22.06%，同比-5.85pct，环比-0.54pct，费用摊薄效应逐步显现。
欧元汇率波动带来汇兑损失，叠加股权激励费用计提造成公司净利润同比下滑：公司2022Q3 归母净利润同比下滑48.29%，主要因素包括：1）投资收益端，2021 年Q3 因出售交易性金融资产产生非经常损益约9629万元，2022 年同期未有此项收益；2）汇率端，2022Q3 单季度因欧元汇率变化汇兑损失达到约1687 万元。3）费用端，2022 年Q3 产生股权激励费用约681 万元，2022 同期未有此项费用，根据我们测算，2022 全年仍有340 万元待摊股权激励费用，2023 年全年待摊费用约为790 万元。
新兴业务持续收获定点，空悬及ADAS 产品亟待放量：2022 年三季度期内，保隆科技新兴业务持续收获海内外客户定点：ADAS 方面，9 月公司360 环视系统收到国内某自主品牌电动车定点，预计生命周期8 年，总金额1.7 亿元。空气悬挂方面，7 月末公司悬架控制器研发成功，并获得2 家车企定点；8 月初先后收到某头部主机厂空簧减振器总成及储气罐定点通知书，预计全生命周期金额超过6 亿元。以空悬、ADAS 为代表的新兴业务持续收获定点，有望给公司提供进一步增量。
盈利预测与投资评级：基于新兴业务远期放量，我们将公司营收预测由2022-2024 年的营收由47.0/58.5/72.6 亿元调整至44.4/56.6/69.9 亿元，同比分别+14%/+27%/+23%；将归母净利润由之前的2.5/3.4/4.5 亿元调整至1.8/2.6/3.4 亿元，同比分别-34%/+46%/+30%，对应EPS 为0.9/1.2/1.6元，对应PE 为48/33/25 倍。
风险提示：乘用车销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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