中国中车(601766):三季度业绩边际改善 看好公司长期发展前景

2022-10-31 20:35:01 和讯  中信证券刘海博/李越/李睿鹏
公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度实现营收1355.6 亿元/YoY-6.2%,归母净利润60.3 亿元/YoY-6.7%;3Q22 公司实现营收542.7 亿元/YoY+10.8%,归母净利润29.0 亿元/YoY+17.2%。考虑到局部疫情反复对公司轨交业务产生一定不利影响,我们下调公司2022/23/24 年归母净利润预测至83.2/97.8/103.1亿元(原预测为93.1/107.7/111.4 亿元)。参考可比公司中国通号、交控科技、时代电气2023 年Wind 一致预期18 倍PE均值,我们给予公司2023 年PE15X,对应目标价5 元,维持“买入”评级。
公司前三季度总体经营情况稳定。公司发布三季报,2022 年前三季度实现营收1355.6 亿元/YoY-6.2%,归母净利润60.3 亿元/YoY-6.7%;3Q22 公司实现营收542.7 亿元/YoY+10.8%,归母净利润29.0 亿元/YoY+17.2%,2022 年以来首次单季度收入、归母净利润均实现同比正增长。分板块来看:(1)铁路装备业务:2022年前三季度实现营业总收入467.0 亿元/YoY-11.2%,下滑的主要原因系动车组收入减少,其中机车/客车/动车组/货车分别实现营收153.0/19.7/151.1/143.2亿元。(2)城轨与城市基础设施业务:2022 年前三季度实现营业总收入345.9 亿元/YoY-7.5%,下降的主要原因系城轨地铁业务收入减少。(3)新产业业务:公司的这一板块主要包括通用机电、新材料、风电、环保水处理等业务,2022 年前三季度实现收入487.3 亿元/YoY+0.19%。(4)现代服务业务:公司这一板块主要包括金融、物流等业务,2022 年前三季度实现收入55.45 亿元/YoY-6.16%,下滑的主要原因系租赁业务减少。2022 年前三季度公司实现毛利率20.58%/YoY-0.6pct,3Q22 公司实现毛利率21.3%,环比提升1.5 个百分点,盈利能力逐步改善。
2022 年前三季度公司四费费率14.7%,同比下降0.8pct。公司2022 年前三季度四费费率14.7%,同比下降0.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/-0.4pct、6.2%/-0.1pct、5.5%/+0.3pct、-0.2%/-0.6pct,财务费用率下降的主要原因系汇兑收益增加。
公司在手订单充足,未来发展前景广阔。2022 年前三季度公司累计新签订单1781 亿元/YoY+20.7%,其中新签海外订单231 亿元/YoY+9.5%,在手订单充裕。公司积极践行国家战略,助力“一带一路”建设标志性项目雅万高铁取得重大进展。同时,公司不断加强关键核心技术攻关,重大产品不断研制推出,复兴号创造了相对交汇时速870 公里的世界新纪录;公司在2022Q3 业绩交流电话会上表示,未来,将以轨道交通装备为核心,以风电装备、新材料等领域为新增长点,抢抓市场机遇,加快产品转型升级,在市场拓展、技术创新、国际化经营等方面精准发力。
风险因素:(1)我国动车组招标、城轨建设不及预期;(2)公司海外订单交付不及预期;(3)公司新业务拓展及海外业务拓展不及预期;(4)原材料价格大幅波动。
投资建议:公司是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商,在保持传统轨交业务领先地位的同时,积极开拓风电、新材料等领域。考虑到局部疫情反复对公司轨交业务产生一定不利影响,我们下调公司2022/23/24 年归母净利润预测至83.2/97.8/103.1 亿元(原预测为93.1/107.7/111.4 亿元)。
参考可比公司中国通号、交控科技、时代电气2023 年Wind 一致预期18 倍PE均值,我们给予公司2023 年PE15X,对应目标价5 元,维持“买入”评级。
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(责任编辑:王丹 )

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