九阳股份(002242)：营收表现较为稳健 经营提质毛利改善

事件
10 月27 日公司发布2022 年第三季度报，前三季度公司实现营收69.25 亿元，同比-1.52%，归母净利润5.05 亿元，同比-23.91%，扣非后归母4.58亿元，同比-16.12%。3Q22 营收22.15 亿元，同比-3.23%，归母净利润1.58 亿元，同比-25.28%，扣非后归母1.59 亿元，同比-19.32%。
简评
收入端：内销淡季平淡，外销逆势微增。分市场来看，国内市场：受疫情影响叠加消费淡季，厨房小家电需求略显平淡，据国金LAB 数据3Q 公司线上销额同比-5%；国外市场：JS 环球生活旗下SN 分部3Q 毛收入同比增长约12%，固定汇率下同比增长约15%。公司协同为SN 分部提供厨小等产品，预计受益于SN 的快速增长，公司外销收入或实现微增。国内市场，公司积极洞察消费者需求，全面布局中高端产品，主打太空系列，目前公司在电饭煲、空气炸锅、豆浆机、破壁机等厨房小家电领域依旧保持领先优势。
利润端：产品结构升级推动毛利率提升，逆势投费净利仍显承压。3Q22 公司毛利率28.66%，同比+0.25pct，主要系产品结构优化及原材料有所回落等影响。费用率方面，3Q 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为13.66%、4.05%、3.30%和-1.32%， 同比分别+2.19pct 、+0.21pct 、+0.14pct 和-0.84pct，销售费用增加或主要系新品营销推广及线下终端门店投入加大，财务费率下降预计主要系人民币贬值带来的汇兑收益增加。3Q公司归母净利率7.14%，同比-2.11pct。
盈利调整&投资建议
我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为108.39、123.23、138.69 亿元，同比分别+2.84%、+13.68%、+12.55%，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.86、7.94 、8.97 亿元， 同比分别-8.01%、+15.70%、+13.00%，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为17x、15x、13x，维持“增持”评级。
风险提示
新品表现不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，关联交易风险，股东质押风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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