三星医疗(601567)：智能配电康复医疗双轮驱动 Q3业绩超预期

　　事件：
　　公司发布2022年三 季报：前三季度共实现营收69.01 亿元（+35.23%）；归母净利润7.02 亿元（+5.15%），扣非归母净利润8.47 亿元（+42.85%）。Q3单季度公司实现营业收入25.03 亿元（+42.37%）；归母净利润3.5 亿元（+109.59%）；扣非归母净利润3.57 亿元（+87.1%），业绩好于预期。
　　点评：
　　公司三季度营收持续增长，规模效应显现。营业收入增加主要系智能配用电板块在手订单充足、医疗服务板块2021 年下半年及2022 年上半年非同一控制下企业合并康复医院所致；归母净利大幅增长系智能配用电、医疗服务板块规模增长及毛利提升所致。前三季度非经常性损益-0.62 亿元，主要是公司铜期货确认公允价值变动收益及投资收益所致。
　　智能配用电业务海内外同步发展，稳定增长。前三季度智能配用电板块营业收入同比增长34%。国南网统招中标量持续领先，省招及自购渠道稳步发展，国内整体销售额继续位居行业前列，智能配电产线省招业务实现全覆盖；子公司奥克斯高科技在9 月被推荐为2022-2023 年度框架采购风光伏预装式变电站（华式、油变）项目中标候选人，预计中标金额为3.3 亿元。同时深化海外战略，已在巴西、印尼、波兰、孟加拉四国建立海外工厂；紧抓全球智能电网改造机会，持续深耕欧洲、中东、拉美等区域，连续签约重要项目；同时在南亚、中东等市场突破配电业务，支撑海外业务快速增长。
　　持续深耕康复医疗服务，积极提升医疗水平，加强人才储备。医疗服务板块营业收入同比增长54%。上半年收购5 家康复医院、新设3 家，康复业务连锁化规模效应扩大。此外，公司集中力量推动宁波明州医院三乙评审；浙江明州康复医院顺利通过 CARF 国际认证，成为浙江省第三家、杭州市第二家通过认证的机构，医疗水平持续提高。同时公司积极筹建抚州医学院+综合医院+康复医院形成医教研一体化平台，持续为公司发展输送专业人才。
　　盈利预测及投资建议：公司配用电业务周期恢复、增长迅速，积极深化医疗服务布局，考虑疫情影响及扩张规划，我们预期公司2022-2024 营业收入为89.97/110.71/135.68 亿元，对应归母净利润为8.94/11.31/14.18 亿元，对应PE 分别为21.16/16.73/13.35 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：电网采购量不及预期、医院扩张不及预期、疫情及政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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