恒铭达(002947)：22Q3业绩超预期 消费电子高速增长 新能源蓄势待发

　　事项：
　　公司发布2022 年三季度业绩：2022 前三季度营收9.63 亿元（YOY 44.03%），归母净利润1.52 亿元（YOY 870.19%），扣非净利润1.42 亿元（YOY 244.00%）。
　　单Q3 实现营收3.77 亿元（YOY 23.34%），归母净利润0.7 亿元（YOY232.64 %），扣非净利润0.67 亿元（YOY 256.14%）。22Q3 毛利率恢复到33.23%（YOY 3.64pct），扣非净利率17.77%（YOY 11.61pct）。
　　评论：
　　份额料号提升收入高增，盈利能力大幅改善增收增利。公司在大客户模切产品中份额料号持续提升，随着下半年进入大客户新机种销售旺季，Q3 公司营收端快速增长，实现收入3.77 亿元（YOY 23.34%，QOQ 36.98%）；利润端随着新产品生产规模及运营效率提升叠加汇兑正向贡献，盈利能力大幅提升，22Q3毛利率恢复到33.23%（YOY 3.64pct，QOQ 5.16pct），扣非净利率17.77%（YOY11.61pct,QOQ 1.73pct），实现归母净利润0.7 亿元（YOY 232.64%）。
　　受大客户扶持重点发力模切行业，连续5 个季度业绩高增进入快速增长期。
　　模切行业壁垒高，行业盈利中枢高（毛利率近30%），得益于高质量的内部管理和产品交付能力，公司得到了大客户的高度认可。自2018 年起积极进行产能结构调整，配合大客户完成多款精密功能件研发，稳步提升大客户业务份额。
　　2021 年下半年开始公司前期研发投入的成果得以显现，随着公司在大客户产品份额料号增加、运营效率、良率效率提升，盈利能力逐渐走强，21Q3~22Q3扣非净利润分别实现同比增长63.5%、110.75%、140.72%、358.07%、256.14%，连续5 个季度业绩高增。根据公司调研公告披露公司未来三年在客户所占的单机价值及份额都会有稳健提升，消费电子主业未来增长可期。
　　新能源业务蓄势待发，储能&新能源车齐头并进。2020 年公司收购华阳通补足了金属件加工、组装能力。公司以华阳通为平台在新能源领域积极布局，华阳通目前已拿到IATF16949 认证，主要产品为金属结构件及相应的产品组装，并在惠州准备了14 万平厂房，目前已动工预计2024 年初投产：（1）公司在“互动易”公告精密结构件在新能源汽车中应用广泛，包含电池结构件、电路的控制部件、无人驾驶系统等。根据公司公告已与国内新能源车企达成合作。（2）储能业务方面公司公告华阳通厂房搬迁后会进行扩产，在现有业务之外华阳通将导入新产品，目前处于送样和认证阶段，预计2023 年下半年开始批量生产，后续会为新增储能业务提供产能。
　　盈利预测与投资建议。公司质地优质，新品持续突破，新增产能加速落地有望解决一直困扰公司发展的产能瓶颈，公司营收体量有望进入快速扩张期；我们预计2022-2024 年归母净利润分别为2.66/4.20/5.54 亿元。参考行业龙头立讯精密等估值情况，考虑到公司成长性，给予公司2023 年16 倍市盈率，目标股价29 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：疫情影响，下游需求不及预期，扩产进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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