联赢激光(688518)：Q3业绩超预期 规模效应显现

　　公司披露三季度报告，业绩超预期。22年前三季度，公司实现营收18.94亿元，同比增长106.80%，实现归母净利润1.87亿元，同比增长232.33%；其中Q3实现营收9.07亿元，同比增长131.75%，归母净利润1.17亿元，同比增长267.09%。
　　净利率大幅提升，规模效应在费用端显现。根据公司财报，受动力电池产业链结构影响，公司毛利率承压。22年前三季度，公司毛利率为35.94%，同比下滑0.38pct；其中Q3毛利率34.89%，同比下滑1.05pct.
　　22年前三季度，公司净利率9.90%，同比提升3.74pct；其中Q3净利率12.91%，同比提升4.75pct，环比提升3.92pct.净利率大幅提升主要系销售收入扩张带来的规模效应。22年前三季度，公司期间费用率为25.24%，同比下滑7.08pct，费用管控显著改善。业务量持续扩大，积极扩产迎接大规模订单。截至Q3末，公司存货26.34亿元，同比增长69.83%；合同负债16.42亿元，同比增长48.46%，反映了在手订单规模的扩张。公司充分利用在动力电池及储能电池行业的技术优势和客户资源，未来将根据市场需求积极扩大产能。根据半年报，公司在江苏、惠州、宜宾等地均有生产基地建设并将于下半年陆续投产，深圳基地预计于Q4开始建设，各项目达产后产能有望大幅增长。
　　盈利预测与投资建议：参考可比公司，考虑到公司21年新签订单规模大幅增长，以及22Q3公司存货与合同负债的增长，我们预计公司22-24年归母净利润分别为3.28/5.50/8.18亿元，给予公司22年归母净利润35倍PE估值，对应合理价值38.34元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术和产品升级代风险，下游动力电池行业政策调整和竞争加剧传导的风险，实际控制人持股比例较低的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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