视觉中国(000681)：扣非净利润恢复同比增长 业务有望逐步向好

　　业绩回顾
　　3Q22 业绩符合我们预期
　　公司公布1~3Q22 业绩：收入5.28 亿元，同比增长0.7%；归母净利润8,033 万元，同比下降46.7%；扣非净利润8,095 万元，同比下降29.9%。
　　其中，3Q22 收入1.77 亿元，同比下降3.7%；归母净利润2,545 万元，同比下降53.1%；扣非净利润2,638 万元，同比增长5.5%，基本符合预期。
　　发展趋势
　　疫情影响短期持续，业务逐步恢复增长。国内方面，在疫情及当前宏观经济环境下，公司部分客户所在行业或地区经营活动受到影响。我们认为营销客户及中小客户需求承压短期或相对持续，并且受长协合约影响，需求恢复到收入转化亦需一定周期。展望全年，我们判断各季度间需求或相对平稳，4Q22 收入有望在去年同期低基数下出现恢复性增长。海外方面，在海外疫情常态化下，6 月部分长协客户再次续约，我们预计海外地区收入有望逐步重回正增长。我们认为，伴随市场环境回暖，公司经营情况将逐步向好。
　　扣非净利润3Q22 同比恢复增长，降本增效成果逐步显现。毛利率方面，3Q22 公司毛利率为57.7%，同/环比分别提升0.9/6.7ppt，此前短期扰动已回归常态，我们预计后续毛利率将相对稳定。费用率方面，为应对当前市场环境，公司积极采取一系列措施优化业务流程，实现降本增效，3Q22 扣非净利润同比恢复增长。我们判断费用控制成效自4Q22 起有望进一步体现，建议关注公司盈利能力改善。
　　党政与媒体客户合作持续深化，驱动业务稳定增长。党政与媒体客户需求相对刚性，在当前市场环境下成为公司业务增长的核心推手，公司积极开拓党政与媒体客户合作，9 月全国文化大数据交易中心上线试运行，公司为首批进场机构之一，并将作为中介服务机构，共同参与视觉类数据的定价评估模型设计，为场内视觉类数据提供文化数据经纪等服务。此外，公司已为上海城市形象资源共享平台IP SHANGHAI，提供技术系统、版权素材、IP 数字艺术品等资源支持，并着手为成都城市形象资源共享平台“视觉成都”提供相关支持。我们认为，公司基于自身版权资源优势加强与党政媒体机构合作，有望提升公司业务稳定性及抗风险能力。
　　盈利预测与估值
　　考虑疫情影响持续性，下调2022/2023 年净利润预测9.7%/15.9%至1.08/1.55 亿元。当前股价对应2023 年44.4 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑数字艺术品业务需求收缩，将SOTP 估值法切换为P/E 估值，下调目标价11.1%至12 元，对应54 倍2023 年P/E，潜在22.2%上行空间。
　　风险
　　疫情对业务影响持续，客户拓展不及预期，数字艺术品需求收缩。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。