杰瑞股份(002353)：订单持续高增 利润率进入改善区间

本报告导读：
公司Q3 业绩同比高增，毛利率受收入结构影响有所下滑，净利率保持较好水平。
投资要点：
业绩符合预期。公司前三季度实现营收71.13 亿元/+28.66%，归母净利14.95 亿元/+30.47%；扣非归母净利14.24 亿元/+31.73%。单三季度实现营收25.53 亿元/同比+37.3%/环比-6.66%，归母净利5.13 亿元/同比+33.82%/环比-32.98%；扣非归母净利4.98 亿元/同比+43.53%/环比-32.78%。维持22-24 年EPS2.33、2.92、3.59 元，基于行业可比估值，给予22 年20 倍PE，下调目标价至46.6 元，维持增持评级。
确认收入结构变动影响毛利率，净利率因汇兑损失变动较大。公司前三季度毛利率34.25%/-2.32pct，Q3 单季度毛利率34.04%/同比-0.59pct/环比-2.91pcts，下滑主因为与去年同期相比低毛利产品确认比例增加。Q3 单季度净利率20.48%/同比基本持平/环比-7.92pct，仍有提升空间，变动加大主因为汇率大幅波动，公司财务费用变动较大。
接单持续向好，新产品取得国内外大客户订单。公司22H1新签订单71.51亿/+35.89%，海外同比+60.1%，在手存量订单达到106.16 亿元（含税），9 月底合同负债14.31 亿/同比+55.3%，较6 月底提升29.2%。大客户订单方面，在9 月中石油发布招标，共计租赁164 台电驱压裂设备及若干相关设备，公司已有中标，我们认为公司在电驱领域技术领先，有望取得较大份额。海外市场，公司发电机组、全底盘取力液压固井车等已在北美实现交付使用，涡轮压裂整套车组订单进展顺利。
催化剂：大单落地、新型压裂设备取得客户突破
风险提示：油价大幅波动、原材料价格大幅上涨
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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