广发证券(000776)：投行业务大幅回暖 自营表现不佳拖累整体业绩

　　投资要点：2022 年前三季度受权益市场波动影响，公司各业务条线业绩有所承压。中长期看，公司财富管理持续深化，二季度末基金代销保有量位居券商第三。参控股头部公募基金，受益于大资管行业发展契机。投行业务资格全面恢复，投行业务大幅回暖。目标价21.53元，维持“优于大市”评级。
　　【事件】广发证券2022 年前三季度实现营业收入175 亿元，同比-34.8%；归母净利润52 亿元，同比-39.4%；对应EPS 0.67 元，ROE4.82%，同比-3.75pct。第三季度实现营业收入48 亿元，同比-45.7%，环比-39.3%；归母净利润10 亿元，同比-62.4%，环比-64.2%；第三季度公司投行业务大幅回暖，经纪及资管收入环比改善，但自营表现不佳，拖累公司整体营收。
　　经纪收入环比上升。2022 年前三季度公司经纪业务收入50 亿元，同比-17.6%。第三季度经纪业务收入17 亿元，同比-30.7%，环比+7.8%。公司两融余额827 亿元，较年初-12%。2022 年前三季度全市场日均股基交易额10270 亿元，同比-7.1%，两融余额15382 亿元，较年初-16%。
　　投行业务资格恢复，业务大幅回暖。2022 年前三季度公司投行收入4 亿元，同比+28.6%。第三季度公司投行收入2 亿元，同比翻倍，环比+35.2%。2022 年前三季度公司股权主承销规模137 亿元，同比+54 倍，排名第18；其中IPO 4 家，募资金额21 亿元；再融资8 家，承销规模116 亿元。债券主承销规模1156 亿元，同比+4.6倍，排名第16；其中金融债、公司债、企业债承销规模分别为695亿元、183 亿元、108 亿元。公司IPO 储备项目14 家，排名第16，其中主板7 家，创业板5 家，科创板1 家、北交所1 家。
　　资管收入环比小幅回暖，参控股公募基金利润贡献度高。2022 年前三季度公司资管收入67 亿元，同比-9.2%。第三季度资管收入23亿元，同比-10.4%，环比+8.7%。截止2022 年6 月末，广发资管管理规模3629 亿元，较年初-26%；其合规受托资金规模在证券行业排名第九。公司分别持有易方达基金及广发基金22.65%及54.53%的股权， 2022 年上半年，上述两大基金合计对公司净利润贡献度为20%。
　　受市场波动影响，投资收益同比大幅下滑。2022 年前三季度公司投资净亏损（含公允价值）0.48 亿元，同比盈转亏，其中第三季度投资净亏损（含公允价值）7 亿元，同比及环比均盈转亏。
　　【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列，投行业务的恢复将使得公司业绩持续回暖。我们预计公司2022-2024E 年EPS 分别为0.97、1.29、1.41 元，BVPS 分别为14.35、15.48、16.62元，给予公司1.5x 2022E PB，目标价21.53 元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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