富佳股份(603219)：新客户贡献收入增量 人民币贬值增厚利润

公司发布22Q3 财报。公司22 年前三季度实现收入19.95 亿元，同比4.87%，归母净利润2.74 亿元，同比38.75%。其中2022Q3实现收入7.63 亿元，同比7.05%，实现归母净利润1.24 亿元，同比32.57%。
大客户终端表现稳健，新拓客户方太贡献收入增量。22Q3 公司收入增长7%，公司收入主要来源于JS 环球生活，我们估计公司22Q3 来自于JS 环球的收入规模基本与去年持平，而公司新拓展客户方太并为其生产相关清洁电器产品拉动公司收入快速增长。
人民币贬值提升公司毛利率及净利率。公司22Q3 毛利率同比提升3.20pp 至19.55%，销售/管理/研发费用率分别变动-0.44pp/-0.58pp/0.75pp 至0.43%/2.40%/3.02%，人民币持续贬值使得公司22Q3 财务费用达-0.39 亿元，占据营业收入比例为-5.13%，最终公司22Q3 归母净利润率同比增加3.13pp 至16.27%。
盈利预测及投资建议。公司作为JS 环球的第一大供应商，与JS环球生活深度绑定。受益于全球清洁电器的稳健增长、大客户从北美到全球的区域拓展、自身新产品及新客户的拓展，我们认为公司仍具备较为广阔的发展空间。考虑到行业景气度下行且可比公司估值较低，我们估计公司2022 年-2024 年实现EPS 分别为0.91 元、0.80 元、0.89 元(此前预测2021-2023 年公司EPS分别为0.64 元、0.90 元和1.15 元)，给予公司2022 年25 倍PE估值，对应合理目标价为22.75 元（此前预测为基于2022 年30倍PE 估值，目标价27 元），维持“优于大市”评级。
风险提示。客户集中度较高，新客户拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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