芯源微(688037)：前道设备持续放量 业绩实现高增长

事件：10 月29 日，公司发布2022 年三季报，22Q3 实现营收3.9 亿元，同比+99.93%；归母净利润7362 万元，同比+308.63%。
前道设备持续放量，营收利润实现高增长。2022 年前三季度公司实现营收8.97 亿元，同比+63.87%；实现归母净利润1.43 亿元，同比+169%；扣非后归母净利润0.99 亿元，同比+116%；公司作为国内涂胶显影设备龙头，受益于内资晶圆厂扩产与半导体设备国产替代，收入与利润规模均实现高速增长。单季度来看，22Q3 实现营收3.9 亿元，同比+99.93%；实现归母净利润7362 万元，同比+308.63%；扣除4027 万元非经常性损益（其中包括收到公司A 支付的商业秘密维权赔偿金4000 万元）后，实现扣非后归母净利润3334.5 万元，同比+104.38%，22Q3 单季度扣非净利率达8.5%。
在手订单充沛，护航未来业绩高增长。22Q3 期末公司合同负债6 亿元，略低于22Q2 但仍保持历史高水平；存货12.9 亿元，创历史新高；较高的合同负债与存货均验证公司在手订单充沛，下游需求旺盛。公司下游客户覆盖逻辑、存储、先进封装等多家国内厂商，其中主力半导体前道涂胶显影设备已获多个大客户订单，未来随着公司前道产品的进一步研发与突破，公司业绩将实现持续增长。
定增布局临港基地和沈阳二期，加码产能赋能规模扩张。公司定增募资近10 亿元，用于新建上海临港研发和产业化基地和沈阳二期项目。临港聚焦前道ArF、浸没式涂胶显影机、单片式化学清洗等高端半导体设备；沈阳二期项目聚焦前道I-line、KrF涂胶显影机、Barc 涂胶机和后道先进封装涂胶显影机。两大项目将进一步助力公司完善产品布局，缓解产能压力，扩大业务规模。
盈利预测：我们预计公司2022-2024 年营业收入13.3/19.6/26.8亿元，归母净利润1.81/2.4/3.6 亿元，给予“推荐”评级。
风险提示：1）疫情影响公司生产经营；2）中美贸易摩擦影响下游需求与供应链安全；3）下游晶圆厂扩产不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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