岳阳兴长(000819)深度研究报告：炼化精细化工龙头 短期重点关注特种聚丙烯

投资要点：
公司是中石化长炼集团的子公司，技术底蕴深厚。公司有甲酚的首台套清洁生产技术，系统掌握了特种聚烯烃的生产技术，实现了石化尾气的非贵金属催化焚烧。看好公司的催化剂研发能力在其他化工产品的复制，看好特种聚烯烃下游应用开发的新进展。
传统业务可以一窥公司的技术底蕴
公司传统业务大约可以分为两个产品链条。一个是碳三、碳四深加工，主要产品包括聚丙烯、MTBE和异辛烷；一个是甲酚产业链，主要产品包括邻甲酚、间甲酚等。公司的甲酚技术全球首台套装置，并且能根据市场需要调节产品结构，展现了公司催化剂研发能力和工业放大能力。
依托催化剂研发能力，发展高端聚烯烃
公司长期深耕聚丙烯，在特种聚烯烃催化剂领域取得突破，成为国内拥有自主知识产权、打破国外技术垄断的“第一人”。特种聚烯烃因其分子量分布窄、构型可控，具有广阔的应用前景。公司目前已经在惠州建设30万吨特种聚丙烯项目及其15万吨改性聚烯烃项目。
关注公司催化剂研发能力的横向扩张
公司拥有较强的催化剂研发能力，先后实现了甲酚产品链的产业化，特种聚烯烃催化剂的产业化，另外，公司石化尾气的非贵金属催化剂解决了行业痛点，具有较大的产业潜力。关注公司的相关能力横向扩张的可能。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-24年收入分别为26.9/52.2/66.9亿元，对应增速分别为38%/94%/28%,归母净利分别为0.87/3.47/5.22亿元，对应增速分别为36%/301%/50%，EPS分别为0.28/1.13/1.70元，3年CAGR为102%。鉴于公司特种烃类催化剂研发能力强且研发成果持续产业化应用，并综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司23年目标价28.66元，对应PE为25.36倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：在建产能推进及市场推广不及预期，原油价格大幅下跌
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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