大亚圣象(000910):3Q净利润同减26% 关注后续经营改善

2022-11-02 08:35:05 和讯  中金公司樊俊豪/戎姜斌
2022 年前三季度业绩低于我们及市场预期
前三季度实现收入52.82 亿元,同比下滑13.93%,归母净利润3.24 亿元,同比下滑32.52%,扣非归母净利润2.48 亿元,同比下滑44.27%,业绩略低于我们及市场预期,主因受疫情影响,部分地区生产及运输受阻。
分季度来看,公司1Q/2Q/3Q22 分别实现收入13.23/20.05/19.54 亿元,同比分别-6.16%/-6.89%/-24.07%,归母净利润分别为-0.22/2.13/1.32 亿元,同比分别转亏/-7.55%/-25.61%。
发展趋势
1、规模效应凸显,全渠道发展夯实龙头地位。1)生产方面,公司以地板和人造板为核心,目前拥有年产8000 万平方米的地板生产能力,并拥有年产155 万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力,规模效应显著。2)营销方面,公司圣象地板营销网络遍布全球,在中国拥有近3000 家统一授权、统一形象的地板专卖店,并开拓了天猫、京东、苏宁的在线分销专营店,不断创新营销模式,持续夯实地板和人造板行业龙头优势。
2、毛利率小幅提升,关注后续盈利能力修复。公司前三季度毛利率为24.15%,同比-2.8ppt,3Q22 毛利率为24.17%,同比+0.3ppt。费用端来看,公司前三季度期间费用率17.32%,同比+0.1ppt,期间费用管控得当,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为8.01%/10.04%/-0.74%,同比+0.7ppt/+0.6ppt/-1.2ppt。综合影响下,前三季度净利率为6.13%,同比-1.7ppt,3Q22 净利率为6.77%,同比-0.1ppt。
3、线上线下协同发展,品类融合驱动产品力升级。1)品牌端:公司重视营销模式创新,“大亚”人造板与“圣象”地板的品牌价值不断提升,线下门店网络有序拓展,线上大力开拓天猫、京东、苏宁等电商平台销售渠道;2)产品端:借助业内领先的供应链资源整合能力,公司持续推进产品迭代升级与品类融合,将全屋定制、木门及墙板产品融为一体, “柜门墙一体化”定制方案不断完善。伴随消费者对家居一站式购齐的需求不断增强,我们预计公司的全屋定制解决方案有望有效打开市场,贡献营收新增长点。
盈利预测与估值
考虑到局部地区疫情影响及地产景气度下行影响,我们下调2022/2023 年净利润17%/17%至4.57 亿元/5.33 亿元。当前股价对应2022/2023 年9.5倍/8.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级,下调目标价14%至9.5 元,对应2022/2023 年11.4 /9.8 倍市盈率,较当前股价有20%的上行空间。
风险
地产景气度下行超预期,局部地区疫情反复。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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