工业富联(601138)：数字经济强力驱动 3Q22利润创历史新高

3Q22 业绩略超出我们预期
公司公布3Q22 业绩：收入1,358.24 亿元，同比增长24.24%；归母净利润49.24 亿元，同比增长15.05%；扣非净利润49.75 亿元，同比增长19.24%。公司3Q22 业绩略超出我们此前预期，主要系毛利率环比提升，表现亮眼。
发展趋势
各项业务快速成长，单三季度收入及净利润创历史新高。在全球疫情反复、消费电子需求低迷的背景下，公司3Q22 收入及净利润均实现了较好成长，我们认为这体现了公司较强的经营韧性。其中我们预计通信网络设备高精密机构件随北美大客户高端新品发布及畅销，收入表现亮眼；WiFi6/6E及5G 相关产品有望延续上半年高速增长态势；智慧家居产品维持销售畅旺。云计算方面，公司上半年推出了新一代先进冷却技术及解决方案等新产品，我们预计带动3Q22 云计算业务持续高增长。
毛利率稳中有升，盈利能力持续提高。3Q22 公司毛利率环比提升1.3ppt至7.6%，我们判断主要系高毛利的高精密机构件收入占比提升，同时公司在成本管控方面持续发力取得成效，彰显经营能力。在费用端，3Q22 研发费用同比增长11.0%至32.42 亿元，公司在研发端继续加大投入力度；管理费用率/销售费用率分别同比下降0.5ppt/0.3ppt，体现了规模效应及费用管控卓有成效。
数字经济强力驱动，新业务多元布局加速。近年来，公司持续在云计算、工业互联网、智能家居、5G 及网络通讯设备、智能手机及可穿戴产品等数字经济核心领域深耕，在各项核心产品上均具有技术和市占率优势。同时，公司亦通过对外投资等方式，积极布局半导体、电动车零部件、机器人等领域。展望未来，我们看好公司持续发挥技术优势，在现有业务领域持续推出领先新品，保持并提升竞争实力；同时我们预计公司在半导体、新能源汽车等领域的前瞻布局有望逐渐进入开花结果期，形成第二增长曲线。
盈利预测与估值
我们看好公司各项业务成长前景，维持2022 年和2023 年盈利预测不变。
当前股价对应2022/2023 年7.2 倍/6.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于行业中枢下移，下调目标价20.0%至12.8 元，对应11.2 倍2022 年市盈率和10.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有56.1%的上行空间。
风险
全球疫情影响产能供给及下游需求，工业互联网发展低于预期，云计算业务需求低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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