嘉友国际(603871)：业绩表现良好 维持评级

盈利表现良好，维持买入评级
3Q22，公司实现收入20.13 亿元，同比增长91.58%；归母净利为1.74 亿元，同比增长90.46%；扣非归母净利为1.72 亿元，同比增长93.22%。3季度蒙煤出口保持高增，公司业绩表现良好。我们维持2022/23/24 年归母净利润预测值5.6/7.3/9.1 亿不变。中期维度，公司通过核心资源卡位+轻资产运营的可复制业务模式在非洲、中亚等地持续扩张，具备利润维持高速增长的潜力，维持“买入”评级和目标价24.6 元不变（对应22.0x 2022PE不变，可比公司22 年Wind 一致预期16.1xPE，考虑公司处于盈利释放期，给予溢价37%）。
蒙煤出口高增，盈利表现良好
前8 月，中国累计从蒙古进口主焦煤1313.1 万吨，同比+32.4%，其中7/8月单月同比+456.1/167.0%，自2 季度中蒙通关改善以来进口持续增长；蒙煤累计出口1486.7 万吨，同比+30.31%，年初至今总体保持稳定上行趋势。
甘其毛都口岸上周（10.17-10.22）总通车数3251 车，日均通车541 车/天，较前期日均通车环比-14.94%，短期受到口岸落实防控要求影响，但中枢保持较高水平。前3 季度，公司实现归母净利润4.67 亿元，同比+88.14%，盈利表现良好。（数据来源：蒙古煤炭网、蒙古国国家统计局）非洲、中亚项目进展顺利，回购计划彰显信心
非洲市场，刚果（金）卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目进展顺利，道路部分进入试运营阶段，收费公路流量爬坡，有望成为公司新的收入增长点；中亚市场，霍尔果斯嘉友恒信海关监管场所正式投入运营，逐步完成公司关键资源卡位+轻资产运营模式在中亚区域的复制。6 月，公司公告拟使用3000-6000 万自有资金回购股份，后续将用于员工持股计划或股权激励，彰显公司经营信心。
“一带一路”红利核心标的，维持“买入”评级公司是具备关键节点资源和客户资源壁垒的轻资产跨境物流总包商。中蒙通关效率改善和蒙煤进口增长推动公司进入盈利释放期。中期维度，公司通过可复制的业务模式在非洲、中亚等地持续扩张，具备利润维持高速增长的潜力，维持“买入”评级，维持目标价24.6 元不变，对应22 年22.0xPE（可比公司22年Wind 一致预期16.1xPE，考虑公司处于盈利释放期，给予溢价37%）。
风险提示：全球宏观和地缘政治风险、业务外包风险、客户集中度和新用户拓展风险、税收政策风险、汇率风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。