博瑞医药(688166)点评报告：博瑞医药单三季度业绩平稳增长 净利润高速增长

事件:
2022 年前三季度，公司实现营业收入7.72 亿元（+3.19%），实现归母净利润1.98 亿元（+11.73%），扣非归母净利润1.81 亿元（+4.71%）。
2022 年第三季度，公司实现营业收入2.72 亿元（+0.99%），实现归母净利润0.86 亿元（+22.31%），扣非归母净利润0.86 亿元（+24.09%）。
投资要点：
三季度毛利润持续抬高叠加费用控制使得净利润增速大幅提升公司单三季度营收2.72 亿元，同比增加0.99%；归母净利润0.86亿元，同比增加22.31%，扣非归母净利润0.86 亿元，同比增加+24.09%。利润增速远超业绩增速，主要原因为单三季度整体毛利润的提高及四项费用的控制。
2022 年前三季度毛利润62.50%，单三季度毛利润高于前三季度毛利润，达到63.51%，同比抬高3.20 个百分比。
前三季度公司销售费用6.03 千万元（+168.00%）；管理费用7.72千万元（+5.33%）；研发费用1.39 亿元（+16.09%）；财务费用-4.71百万元。单三季度四项费用均得到近一步控制，增速相对放缓，其中销售费用1.39 千万元（+106.97%）；管理费用2.76 千万元（-4.30%）；研发费用4.52 千万元（+11.76%）；财务费用-7.21 百万元。
前三季度经营现金流净额大幅提升，经营状况持续向好 2022 年前三季度公司实现经营活动净现金流量2.06 亿元（+149.28%），其中经营活动现金流入9.22 亿元（+35.57%），经营活动现金流出7.16亿元（19.86%），公司经营状况持续向好。
第三季度公司原料药 、创新药国内外注册取得多项进展 2022年第三季度，国内注册方面， BGC1201 片取得药物临床试验批准通知书，富马酸丙酚替诺福韦原料药取得化学原料药上市申请批准通知书，米卡芬净钠原料药登记状态转A；国际注册方面，依维莫司 （不含 BHT）原料药在日本获批，羧基麦芽糖铁原料药、莫努匹韦原料药、卡前列素氨丁三醇原料药向美国递交DMF，依维莫司（2.0%BHT）原料药向欧洲递交 CEP，阿加曲班原料药、甲磺酸艾日布林原料药向欧洲递交 ASMF， 醋酸卡泊芬净原料药向加拿大递交 DMF，中间体盐酸达巴万星母核向美国递交 DMF。
盈利预测和投资评级 博瑞医药作为高壁垒特色原料药企业，研发优势突出，产品管线厚实，横纵拓展业务模式，业绩增速平稳。
预计2022/2023/2024 公司收入分别为11.58 亿元/15.05 亿元/18.01亿元，同比增长10%/30%/20%。对应归母净利润分别为2.71 亿元/3.53 亿元/4.24 亿元，同比增长11%/30%/20%。对应PE 估值31.21X/23.94X/19.93X。持续覆盖，维持“买入”评级。
风险提示 研发速度不及预期的风险。公司制剂产品未中标集采的风险。公司制剂集采中标面临降价的风险。疫情原因影响公司原料药出口的风险。汇率变化造成公司原料药出口成本增长的风险。
技术收入波动大，存在预收款项退回的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。