派能科技(688063)：业绩超预期 强需求驱动下量利齐升显著

　　事件：公司发布2022年第三季度报告，1-9 月实现营业收入35.68亿元，同比+175.62%，实现归母净利润6.45 亿元，同比+156.52%。
　　业绩超预期，盈利水平加速提升。Q3 公司实现营业收入17.15 亿元，同比+179.71%，环比+64.98%；实现归母净利润3.81 亿元，同比+295.72%，环比+134.89%，业绩超预期，归母净利润增速亮眼，盈利水平加速提升。
　　强需求驱动下，量利齐升显著。我们认为在海外户用储能需求高速增长叠加地缘政治风险进一步催化储能配置需求的背景下，公司量利齐升显著：1）量的层面，公司1-9 月累计出货2203MWh，对应Q3出货993MWh 左右，环比+50%以上，应主要源于海外订单需求加速释放；2）利的层面，我们测算Q3 公司已实现0.38 元/Wh 的单位盈利水平，环比+47.29%，提升显著，应主要源于公司Q1 提价订单交付落地，我们测算对应单价（不含税）为1.73 元，环比提升0.12 元左右；同时Q3 原材料成本保持相对稳定，顺价进一步落地+成本端可控下公司单位盈利显著提升。
　　品牌+渠道+技术优势加持下，扩产项目落地打开远期成长空间。
　　公司品牌效应与渠道优势俱佳，欧洲市场市占率领先，且同时掌握电芯及Pack 层面核心技术，先发优势+核心技术优势加持下，公司产品需求高增确定性较强，当前主要矛盾应在于产能瓶颈导致的供不应求。预计Q4 随公司新增产能陆续落地，供需矛盾有望进一步缓解，带动出货水平持续向上，近期公司10GWh 研发制造基地项目成功举行开工仪式，预计建成后将成为公司工序最齐全、产能最大的基地，打开远期成长空间。钠电池也将加快进度。
　　投资建议：公司是户储领域龙头，在行业持续高景气之下，看好公司未来中长期成长空间，三季度公司量利继续超预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年公司营业收入分别为54.81/124.29（ +26.13 ） /194.68 （ +48.71 ） 亿元， 分别同比增长165.74%/126.77%/56.63%。归母净利分别为10.68（+1.96）/23.64（ +6.89 ） /34.84 （ +10.78 ） 亿元， 分别同比增长237.71%/121.43%/47.36%。EPS 为6.90（+1.27）/15.27（+4.45）/22.50（+6.96）元，当前股价对应PE 为45/20/14，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期、公司扩产进度不及预期、行业竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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