翔宇医疗(688626)：Q3业绩边际恢复 研发营销双增长有望迎来厚积薄发机会

　　事件
　　公司发布2022年三季报，2022年前三季度共实现营业收入3.57 亿元（+1.58%）；实现归母净利润0.93 亿元（-29.31%）；实现扣非归母净利润0.56 亿元（-41.6%）。单Q3 营业收入为1.36 亿元（+1.09%），与Q2 持平；实现归母净利润0.53 亿元（+17.34%）；实现扣非归母净利润0.3 亿元（-20.21%）。
　　点评
　　疫情下营收保持稳定，扣非归母下滑系研发销售费用上升。公司整体费用率达37.24%（+8.31pcts），销售毛利率67.50%（-1.58pct），销售净利率25.31%（-11.87pct），且单季度扣非归母净利下降主要系公司进一步加强研发和销售投入所致；其中研发费用达0.23 亿元（+37.45%），销售费用达0.39 亿元（+31.04%）。此外受国内多地散发式新冠疫情的影响，医疗机构客户部分订单和采购计划延期，部分地区因疫情实施静态管理等措施，对公司营业收入等造成影响；待疫情缓和后，在医疗器械专项再贷款与财政贴息配套政策支持下，营收有望迅速增加。
　　加大研发力度，多产品研发成果初显。前三季度研发费用0.66 亿元（+44.74%），单Q3 研发费用0.23 亿元，公司不断增强核心技术积累，加大产品研发，拓宽业务边界新增产后康复、加强康复机器人投入，技术壁垒得到持续提升。公司Q3 新增14 项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得236 项医疗器械注册证/备案凭证；新增专利77 项，累计获得1278 项；新增软件著作权7 项，累计获得122 项。持续专利技术的突破、新产品注册证的获取，为公司后续发展储备力量，提高公司的综合竞争力。
　　营销体系建设加强，有望迎来厚积薄发。前三季度共投入销售费用1.09 亿元（+36.59%），系加大销售费用的投入，完善销售体系建设所致。公司在全国31 个省级行政区域拥有500 余家代理商，销售范围覆盖全国300 余个地级行政区，并对基层医疗机构进行下沉市场覆盖持续提升公司各级市场服务能力，有望在医疗新基建背景下获取更多发展机会。
　　盈利预测与投资建议：疫情反复暂时抑制公司业务发展，但长期仍然保持乐观态度，且公司积极研发新产品与构建营销体系，未来营收有望保持快速增长。我们预计公司 2022-2024 营业收入为5.67/6.94/8.72 亿元，对应归母净利润为1.65/2.01/2.47 亿元，对应PE 分别为35.24/28.98/23.54 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：政策落地不达预期；产品销售不及预期；行业竞争加剧及疫情影响
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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