石头科技(688169):内外环境压力下 Q3增速放缓

2022-11-02 16:40:12 和讯  广发证券曾婵/高润鑫/代川
  核心观点:
  公司发布2022年三季报。2022年前三季度公司营业收入43.92亿元,同比+14.8%;归母净利润8.55 亿元,同比-15.9%, 扣非归母净利润8.58亿元,同比-3.9%。 毛利率48.5% ( YoY+0.2pct),归母净利率+19.5% ( YoY-7.1pct)。销售1管理1研发1财务费用率分别为。
  17.9%/2.3%/7.8%/-2.1%,同比+6.1pct-0.1pct/-0.3pct-1.1pct.22Q3单季收入14.69亿元,同比-0.7%;归母净利润2.38亿元,同比-34.5%,扣非归母净利润2.70亿元,同比-15.3%。毛利率49.2%( YoY+2.7pct ),归母净利率+16.2% (YoY-8.4pct) 。净利率下滑主要系公司为进一步拓展海内外市场,增加广告及市场推广投入,导致销售费用上升,远期合约导致公允价值变动亦有负向影响。22Q3销售/管理/研发1财务费用率分別为19.6%/2.6%/8.1%/-2.6%,同比+6.6pct/+0.5pct/+0.5pct/-1.6pct.管理费用率提升主要系股权激励费用。
  国内保持高速增长,但份额环比回落,海外承压。(1) 国内:据奥维云,Q3石头线上销额2.73亿元(YoY+51.8%) ,线上销量6.8万台(YoY+13.4%),均价4006元(YoY+33.8%)。Q3线上销额市占率达18.2% ( YoY+6.7pct),在市场竞品较激进的价格策略下,石头份额环比Q2回落8.1pct. (2) 海外:欧洲市场受通胀影响,整体消费较疲软,影响扫地机销售。美亚主要系错期,去年亚马逊PrimeDay在6月,今年于Q3举办,故有翻倍增长。期待新品进一步提升海外份额。 
  盈利预测与投资建议:预计22-23 年归母净利润同比增长-22.2%、10.3%,对应22年PE20.19x、23年PE18.30x,参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业,给予公司23年PE20x,对应合理价值256.81元/股,给予“增持”评级。
  风险提示:行业竞争加剧,扫地机渗透率不及预期,汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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