起帆电缆(605222)：减值计提轻装上阵 风物长宜放眼量

　　事件：
　　公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3 公司实现营收146.06 亿元，同比增长12.94%；归母净利润3.08 亿元，同比减少39.53%。2022Q3 公司实现营收64.42 亿元，同比增长18.09%；归母净利润374.77 万元，同比减少97.79%。
　　点评：
　　疫情影响叠加铜价暴跌，公司三季度业绩承压。2022Q3 公司毛利率6.21%，环比-3.20pct；净利率0.12%，环比-3.3pct。2022Q3 利润下滑原因如下：（1）上半年受上海疫情的影响，生产交付出现问题；（2） 陆缆主要原材料铜的价格大幅波动，铜价跌幅最大超过30%，导致存货减值；（3）股权激励费用摊销增加，销售费用及研发投入增长。
　　减值计提轻装上阵，未来业务全面向好。2022Q3 基本已到达业绩底部，随着公司海缆板块的快速推进，海缆订单快速增长，明年海缆产能有望打满，未来业绩全面向好：（1）已获得浙江华能苍南35KV 平价海缆订单约1 亿元；（2）上海三峡金山1 期300MW 海风12 月开始招标，有望突破220KV 主缆；（3）广西海缆基地年底开工，立塔生产线设备已提前预定，2024 年初逐步投产；2023 年初广西2.7GW 海风陆续招标，有望获10 亿元+海缆订单；（4）积极拓展浙江台州项目、山东龙口和蓬莱项目、河北曹妃甸项目等，有望获取部分海缆订单；（5）美洲海缆订单新增约0.8 亿元，未来有望破亿。
　　研发投入加大，高压海缆进展迅速。公司已拥有高压海缆技术储备，只是生产经验不足，稳定性有待提升；目前220KV、330KV 电缆已通过前期试验，近期也在攻克±525KV 柔性直流海缆及其软接头，该项目申报了宜昌市双百领军项目；以老带新，有规划培养新的海缆技术人员，增强公司人才储备力量。
　　盈利预测：广西+上海海风快速推进，公司海缆业绩有望爆发。调整盈利预期，预计公司2022-2024 的归母净利润分别为5.03/ 8.58/ 11.19 亿元，当前股价对应的PE 分别为23/ 14/ 10 倍。海缆产能高速扩张，给予公司2023E 盈利20 倍PE 估值，上调目标价至41 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海缆拓展不及预期，盈利预测与估值不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。