福达股份(603166)：业绩短期承压 乘用化、电动化转型迎来量利齐升

　　事件：
　　公司发布三季报：前三季度实现营收8.19 亿元，同比-41.29%。
　　归母净利润0.49 亿元，同比-69.35%；扣非归母净利0.27 亿元，同比-82.14%，基本每股收益为0.08 元，同比-63.64%。
　　投资要点：
　　受累于商用车销量下滑，主要业务营收、利润短期承压。公司前三季度实现营收8.19 亿元，同比-41.29%，归母净利润0.49亿元，同比-69.35%，其中Q3 单季营收2.66 亿元，同比-23.34%，归母净利润0.09 亿元，同比-78.42。主要系2022 年国内商用车销量大幅下滑，公司主要业务发动机曲轴、离合器等的主要客户均为商用车。2022 年1-9 月，商用车销量同比-34%，Q3 单季同比-10.6%，降幅放缓，公司业绩有望迎来谷底翻转。
　　借混动东风，乘用车化转型加快，公司迎来量利齐升。受益于混动汽车市场销量崛起，公司主业曲轴在商用车基础上，逐步加速转向乘用车客户。公司主要客户比亚迪，22 年插混车型迎来爆发，1-9 月销量同比+307%，同时新增定点客户理想、柳州赛克（原柳州上汽变速器），完成覆盖比亚迪、吉利、上汽通用、理想等国内主要乘用车品牌，进一步巩固公司新能源混动车曲轴行业龙头的地位。2022 年1-9 月国内混动车型（HEV+PHEV）销量159.5 万，同比+115%（乘用车/纯电动乘用车同期增速+14%/+102%），混动渗透率达到9.4%，同比+4.4pct，公司曲轴业务有望借助混动市场崛起，迎来量利齐升。
　　加码布局新能源车主减速器齿轮业务，开辟第二增长曲线。公司积极布局新能源领域业务，投资4.08 亿元，开拓新能源汽车电驱动主减速器齿轮业务，预计2023 年6 月份投产，可实现年产60 万套主减速器齿轮，年产值3.9 亿元，利润总额0.64 亿元。
　　公司有望凭借在乘用车领域积累的客户资源，抢占纯电动变速器齿轮份额，开拓公司业绩第二增长曲线。
　　盈利预测和投资评级：商用车销量下滑公司业绩短期承压，公司乘用车转型，加码布局新能源汽车业务，有望给公司带来新增长，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为12/18/24 亿元；归母净利润分别为0.68/2.01/2.81 亿元，对应EPS 分别为0.11 /0.31 /0.43 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；产能建设不及预期；上游原材料涨价；疫情反弹。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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