东吴证券(601555)2022年三季报业绩点评：投资带动营收下滑 改革增强专业能力

本报告导读：
受市场调整影响带来的投资业务下滑是公司业绩承压的主要原因；公司区位优势明显，并以人才建设持续增强自身专业化能力，综合业务竞争力有望不断提升。
投资要点：
维持“增持” 评级，下调目标价至 9.18元/股。2022Q1-Q3，公司营业收入/归母净利润87.18/12.36 亿元，同比+36.40%/-35.15%；加权平均ROE（非年化）同比-3.42pct 至3.30%，业绩略低于我们预期。考虑到当前市场波动情况，略微下调公司22-24 年EPS 的预测为0.33/0.45/0.58 元（调整前为0.43/0.55/0.61 元），下调目标价至9.18 元/股，维持“增持”评级。
市场调整影响带来的投资业务下滑是公司业绩承压的主因，经纪业务承压进一步加剧下滑幅度。1）投资业务收入（投资收益+公允价值变动损益）同比-60.55%至7.52 亿元，对调整后营收（营业收入-其他业务成本）下滑贡献占比为159.62%，是贡献最大的因素；2）投资业务收入下降主要源自市场调整带来的投资收益率下降。
2022Q1-Q3，公司投资收益率,1.40%，同比下滑2.85 个百分点；金融资产规模相较2022H 下滑6.25%至591.43 亿元；3）除投资业务之外，经纪业务同比-9.82%至13.02 亿元，调整后营收增量贡献占比-20.96%，加剧下滑幅度；利息净收入同比+71.52%至9.04 亿元，调整后营收增量贡献占比52.15%，有力减缓营收下滑幅度。
公司区位优势明显，并以人才制度改革持续增强自身专业能力，业务竞争力有望不断提升。公司扎根苏州、深耕长三角，区位优势显著；通过实施高级管理人员任期契约制、“千人远景计划”，理顺人才发展机制，有望进一步增强各项业务专业能力，更好满足中小微企业直接融资需求与居民财富管理需求，实现自身高质量发展。
催化剂：资本市场改革持续推进；居民财富管理需求持续增长。
风险提示：政策推进力度不及预期；权益市场大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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