森麒麟(002984)：Q3业绩符合预期 全球化布局持续推进

　　本报告导读：
　　公司海内外产能布局有序推进，产品定位高端化，生产智能化，我们看好其卓越的产品力等核心竞争优势带动公司长
　　投期资成长要性点和：确定 性超预期。
　　维持“增持”评级。受行业景气度下降。下调公司22-23 年EPS 至1.29/2.03 元（原为2.07/2.75 元），新增24 年EPS 为2.77 元。参考可比公司，给予公司30 倍估值，下调目标价至38.70 元（原为42.99元）。
　　Q3 符合预期。22 前三季度公司营收47.49 亿元，同比+22.87%；实现归母净利6.62 亿元，同比+15.53%。其中22Q3 收入15.91 亿元，同比+19.26%，环比-7.01%；归母净利润1.84 亿元，同比+4.73%，环比-24.90%。业绩环比下降主要系产品需求下降，产销下降。
　　海运价格回调，天胶价格底部持稳，成本端压力缓解。截至10 月28日，波罗的海运费指数已较最高点回调-72.85%；上海出口集装箱运价指数SCFI 较上周涨幅-4.56%。随淡季来临，海运压力有望逐步缓解。天然橡胶（活跃合约）期货收盘价11835 元/吨（上海期货交易所10 月28 日），周涨跌幅-3.82%，月涨幅-10.54%。
　　全球化、高端化、智能化稳扎稳打。公司募资加码泰国、欧洲项目，“833plus”战略规划步伐稳健，泰国二期项目已基本建成，预计22年底可实现满产，公司欧洲项目稳步推进，预计2024 年投产。发力中高端，公司在海外替换市场、高端品牌方面表现强劲。制造智能化：
　　青岛基地泰国工厂，欧洲工厂推进智能制造模式。
　　风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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