业绩回顾
2022 年三季报业绩基本符合我们预期
首旅酒店公布3Q22 业绩:3Q22 公司实现收入15.07 亿元,同比下滑4.72%;归母净利润0.53 亿元,同比下滑11.6%,业绩基本符合我们预期。经营表现:1)3Q22 全部酒店整体RevPAR 恢复至2019 年同期的67%(2Q22:56%,1Q22:61%),整体ADR 较3Q19 下滑9.1%,OCC 较3Q19 下降22.2ppt;同店RevPAR 同比下降8.6%,恢复至3Q19的63.3%。2)3Q22 公司新开店279 家,净关店54 家,截至3Q22 末酒店数量达5,888 家,储备门店达2,046 家。
发展趋势
疫情反复影响10 月RevPAR 恢复,关注疫情好转后需求弹性。伴随暑期旺季以及商旅出行需求的逐步释放,3Q22RevPAR 环比2Q22 有所回升,8月受海南、新疆、西藏等地区局部疫情散发影响,月度RevPAR 有所回落,如家7 月/8 月/9 月RevPAR 分别恢复至19 年同期的75%/70%/70%(根据STR 数据,行业整体7 月/8 月/9 月RevPAR 分别恢复至19 年同期的80%/77%/70%)。10 月以来的出行需求仍受到散点疫情影响,10/2-10/22 三周行业RevPAR 分别为253 元/191 元/192 元,周度环比呈下滑趋势,我们建议关注疫情扰动影响减弱后的需求恢复弹性。
新开业中轻管理占比高,关注后续关店数量边际变化。3Q22 新开店中轻管理/中高端/经济型分别为193/63/23 家,新签约门店中轻管理/中高端/经济型分别为301/98/36 家,我们预计未来轻管理模式占新开业酒店比例仍会在70%左右。疫情扰动下,单体酒店试图以低成本并入连锁酒店体系,以获取其粘性较高的会员流量,我们预计轻管理模式的CRS 占比已由最初的10%提升至20%左右,相较于首旅整体CRS 占比43%,未来仍有一定的提升空间,我们建议关注后续轻管理对加盟商的赋能提升。3Q22 公司整体关店规模达333 家(包含终止了对124 家酒店提供管理输出服务),环比有所提升(2Q22:203 家,1Q22:113 家),从关店原因上看,“受疫情影响经营不佳或不符管理标准”而关店占比为41%(2Q22:76%),环比有所下滑,考虑到10 月疫情扰动仍对酒店经营产生一定影响,我们预计四季度整体关店情况或与三季度相近,建议关注疫情减弱后关店数量边际变化。
盈利预测与估值
考虑到国内疫情反复对RevPAR 恢复以及规模扩张的影响,将22 年盈利从-1.95 亿元下调至-4.29 亿元,下调23 年盈利11%至7.57 亿元,下调目标价4%至24 元,对应35x 2023e P/E 和10%上行空间,当前股价对应32x2023e P/E,维持跑赢行业评级。
风险
疫情的负面影响超预期;公司新开店慢于预期;轻管理模式关店超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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