古井贡酒(000596)：预收款维持高位 竞争优势强化

　　事件：公司发布2022 年三季报，2022 前三季度公司实现营业总收入127.65 亿元，同比增长26.35%；实现归属于上市公司股东的净利润26.23 亿元，同比增长33.20%。第三季度公司实现营业总收入37.63 亿元，同比增长21.58%；实现归属于上市公司股东的净利润7.04 亿元，同比增长19.27%。与业绩快报相符。
　　营收和业绩稳健增长，品牌势能持续释放。22Q3 当季营业总收入37.63 亿元，同比增长21.58%；归母净利润7.04 亿元，同比增长19.27%，营收和业绩与此前业绩快报相符。第三季度安徽确诊病例较少，白酒整体动销平稳，价格带向上升级过程中份额继续集中，省内龙头较为受益。前几年持续的投入后品牌进入收获期，据酒业家，省外市场中江苏市场销售额已突破20 亿元，河南、山东也有10 亿元以上份额，上海、浙江、河北、江西等地已有亿元级别，未来有机会向更高目标增长。
　　此外，黄鹤楼品牌也有望贡献增量。
　　税金率季度间波动，归母净利率微降。22Q3 公司毛利率73.72%，同比下降1.53pct。费用方面销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为27.34%/4.65%/-2.35%，分别同比变动-0.93/-4.38/+0.06pct，销售费用率略有下降，管理费用率下降较多。22Q3 税金及附加比率同比提升3.55pct 至18.18%，增幅较大。综合影响下22Q3 归母净利率同比略下降0.36pct 至18.71%。
　　预收款充足，为未来业绩提供保障。截至22Q3 公司合同负债37.63 亿元，同比增加9.70 亿元，环比增加3.35 亿元，在手订单饱满。公司战略上将继续围绕“全国化、次高端”战略，重点布局苏鲁豫浙冀等市场，逐步向全国其他市场进行辐射，挖掘省外增量，充足的预收款也将为四季度业绩提供一定保障。
　　徽酒龙头全国化次高端势能快速崛起，维持“买入”评级。安徽省内消费升级趋势明显， 省外处于快速扩张期， 预计22-24 年公司营业收入分别为159.29/185.30/210.32 亿元，归母净利润分别为29.80/36.47/44.06 亿元，EPS 分别为5.64/6.90/8.33 元，当前股价对应22-24 年PE 为35.69x/29.16x/24.14x，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情再次反复；省内市场竞争加剧；省外开拓不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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