事件:公司发布了三季报,Q3 单季度公司营业收入为39.1 亿元,同比增长69.33%,环比增长3.02%;归母净利润为5.02 亿元,同比增长10.03%,环比下降11.39%,符合市场预期。
Q3 公司光伏玻璃出货吨数环比持平,折算成面积后环比增长约7%。Q3 由于硅料产量下滑,大部分组件厂排产均为持平或下滑,因此玻璃需求环比基本持平,公司Q3 玻璃有效产能环比持平库存天数持续稳定在7-10 天左右,因此玻璃出货吨数环比持平。但Q3 部分地面电站开始启动,公司双玻占比环比略有提升,因此折算成面积的玻璃出货量环比增长了约7%。
价格下降叠加天然气成本上行,公司光伏玻璃单平净利环比下降约0.6 元/平。价格方面,由于7-8 月光伏玻璃需求低迷,Q3 玻璃均价环比Q2 下降也1 元/平;成本方面,今年全球能源成本上行,公司天然气成本从5 月开始上涨,因此Q3 天然气价格环比上升。
Q4 供暖季到来预计天然气成本还将进一步上涨,由于Q4 开始组件排产环比向好,预计公司能够顺利将成本传导至下游。
预计2022 年光伏玻璃行业将呈现出“量增利稳”的态势,公司是光伏行业优质β。从行业格局来看,由于玻璃能耗指标管理日益趋严,因此新增产能大部分还是来自能耗水平低的行业龙头,尽管行业总产能快速增加,但行业龙头产能占比、市占率相对稳定,出现激烈价格战的可能性相对较小;从终端需求来看,当前海外市场、国内分布式市场需求持续超预期,光伏玻璃原材料成本能够向下传导,预计单平净利波动相对其他环节而言较小,但公司出货量会随着行业需求释放快速增长。
盈利预测:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为21.4、30.0、39.8 亿元,同比增速分别为1.1%、40.1%、32.5%,对应EPS 分别为1.0、1.4、1.85 元,对应10 月31 日收盘价的PE 分别为34.3、24.5、18.5 倍,维持“增持”评级。
风险提示
1、 行业竞争加剧。根据全国各省工信部参加光伏玻璃听证会的项目统计,目前国内在建、待建的光伏玻璃产能较多,若规划产能在某一时间点集中点火,短期玻璃环节可能出现价格战的风险;2、 原材料成本上涨。光伏玻璃主要原材料包括纯碱、石英砂、天然气,若以上产品价格快速上涨,光伏玻璃毛利率可能缩窄;
3、 光伏行业需求不及预期。我们基于未来几年光伏行业需求维持20%-30%的增速对公司出货量进行预测,若光伏行业需求不及预期,则公司玻璃出货量也有可能低于我们的预测值。
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(责任编辑:王丹 )
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