成都银行(601838)：业绩增速强劲 资产质量优异

　　业绩增速强劲，资产质量优异
　　1-9 月归母净利润、营收、PPOP 同比+31.6%、+16.1%、+13.0%，较H1+0.1pct、-0.9pct、-2.3pct，业绩增速保持同业前列。1-9 月年化ROE、ROA 同比+2.17pct、+0.09pct 至18.51%、1.07%，ROE 位居上市城商行之首。资产增速提升，对公投放强劲；中收持续高增，资本实力提升；资产质量优异，信用成本下行。我们维持22-24 年预测EPS 为2.80/3.54/4.39元，22 年BVPS 预测值14.80 元，对应PB0.96 倍，可比公司22 年Wind一致预测PB 均值0.64 倍，我们认为公司高成长性有望持续，基本面稳居同业第一梯队，估值也有望对标第一梯队，我们维持22 年目标PB1.43 倍，目标价维持21.16 元，维持“买入”评级。
　　资产增速提升，对公投放强劲
　　9 月末总资产、贷款、存款同比+21.6%、+31.3%、+15.6%，较6 月末+0.1pct、-1.5pct、-6.3pct，资产、信贷保持高增。Q3 新增贷款中对公贷款占比87.5%，对公贷款、零售贷款同比+35.6%、+18.1%，预计对公端由基建类贷款+实体类贷款双轮强劲驱动，在区域红利期+自身转型持续突破带动下，有望保持高成长性。存款增速放缓主要由于对公活期存款增速放缓，或由于对公客户活化资金不足等阶段性影响，而储蓄存款在零售转型带动下持续高增，9月末零售存款同比+33.1%，其中零售定期存款同比+39.7%，战略成效突出。
　　我们测算1-9 月息差较H1 小幅回升，推测受益于资产端收益率企稳。
　　中收持续高增，资本实力提升
　　1-9 月中间业务收入同比+44.8%，较H1+8.9pct，增速较为亮眼，推测主要受益于理财等业务收入延续快速增长态势，中收/营收较H1 提升0.1pct 至3.7%。1-9 月其他非息收入同比+8.7%，较H1+1.8pct。9 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.25%、8.4%，较6 月末+0.16pct、+0.26pct；截至9 月30 日，成银转债仍有69.97 亿元未转股，若后续转股成功，我们测算核心一级资本充足率可提升1.12pct 至9.52%，有望强化资本实力。
　　资产质量优异，信用成本下行
　　9 月末不良率、拨备覆盖率分别较6 月末-2bp、+24pct 至0.81%、498%，拨备覆盖率居上市城商行第4，资产质量保持优异，风险抵御能力持续巩固。
　　9 月末关注率较6 月末-8bp 至0.42%，达到2010 年以来最低水平，潜在风险指标持续优化。我们测算Q3 年化不良生成率仅为0.32%，维持较低水平，资产高成长的同时彰显优秀风控能力。Q3 年化信用成本1.11%，同比-0.8pct、环比-0.1pct，在资产质量向好的背景下适当减轻拨备计提力度。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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