罗莱生活(002293)：三季度短期承压 关注双十一大促表现

公司前三季度实现营业收入37.2 亿，同比下滑7.01%；实现归母净利润3.92 亿，同比下滑20.18%；实现扣非归母净利润3.69 亿元，同比下滑20.3%。单Q3 实现营业收入和归母净利润为13.4 亿和1.69 亿，同比下滑9.27%和18.94%。
22Q3 家纺业务整体下滑，美国业务小幅下滑。分渠道看：1）线上： 22Q3 实现单位数下滑，8-9 月上新的秋季新品进行新一轮提价，保障四季度大促的盈利能力。
2）直营：由于22Q3 高线城市局部地区仍有疫情反复，直营销售承压；3）加盟：
22Q3 小幅下滑，但总体在可控范围内，1-9 月零售数据同比正增长。4）美国业务：22Q3 收入和利润小幅下滑。
业务结构变化致毛利率小幅下滑，销售费用率有所增加。1）毛利率：22Q3 公司实现毛利率41.3%，同比下滑0.7pct，主因毛利率相对较低的美国业务占比提升所致；公司家纺业务毛利率保持稳定，且线上毛利率仍维持上升态势；2）费用率：
22Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为20.9%/4.9%/1.6%，同比增长+5.2/-2.4/-0.4pct，销售费用率大幅上升系公司9 月举办30 周年庆典导致营销费用大幅支出，管理费用率下降表明公司开源节流效果良好。3）22Q3 有效税率为16.3%，同比下滑0.9pct。4）归母净利率：22Q3 归母净利率为12.7%，同比下滑1.5pct。
9 月罗莱30 周年“丝路寻柔”超柔盛典发布会于杭州举办，庆典聚焦前沿睡眠研究趋势，分享品牌发展成果，并与品牌代言人易洋千玺共同发布同款新品，包括柔光时刻、明日之时、活力满满抗菌纤维四季被等，全网总曝光达9.3 亿，天猫直播间场观达196 万。
我们看好公司作为中高端家纺龙头的竞争优势和增长韧性，22Q3 公司线下门店逆势扩张，新增100 家，净开50 家左右，预计全年新增300 家左右；同时公司积极推进南通工厂建设，未来有望打破产能瓶颈，提升产品品质。今年公司双十一备货充足，期待高基数背景下的高质量增长。
根据三季报，考虑到疫情不确定性，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年每股收益为0.74、0.87 和1.00 元（原0.87、1.03 和1.18 元），参考可比公司，给予2022 年16 倍估值，对应目标价11.84 元，维持“增持”评级。
风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。