比亚迪(002594)：Q3业绩同比高增长 毛利率同比大幅提升

事件：公司公告2022 年三季报，1-9 月实现营业收入2676.88 亿元，同比+84.37%；实现归母净利润93.11 亿元，同比+281.33%；实现扣非归母净利润83.65 亿元，同比+843.66%。其中Q3 实现营业收入1,170.81 亿元，同比+115.59%；实现归母净利润57.16 亿元，同比+350.26%；实现扣非归母净利润53.35 亿元，同比+930.48%。
销量同比高增长带来规模效应，毛利率同比大幅提升。Q3 公司毛利率18.96%，同比+5.63pp，环比+4.57pp。我们认为公司毛利率同比高增长的原因为销量同比大幅提升，带来规模效应，根据中汽协数据，Q3 公司实现销量53.87万辆，同比增长160.06%，环比增长51.74%。Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.96%、2.34%、4.65%、-0.38%；同比分别+1.00pp、-0.19pp、+0.53pp、-1.14pp。
克服疫情等不利因素，新能源业务占比提升带动公司盈利能力改善。尽管Q3 面临疫情、极端高温天气、大宗商品价格高位运行等多重不利因素，受益于新能源汽车行业继续加速上行，公司新能源汽车销量保持强劲增长，持续创下历史新高，推动盈利大幅改善，有效的缓解了上游原材料价格上涨带来的盈利压力。手机部件及组装业务方面，消费电子行业需求依旧疲弱，但得益于公司成本控制能力提升及产品结构调整，盈利能力有所改善。
投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为158.10 亿元、270.75 亿元、414.24 亿元，对应EPS 分别为5.4 元、9.3 元、14.2 元，对应PE 分别为44.2 倍、25.8 倍、16.9 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。