信安世纪(688201)：利润超预期 前瞻指标Q4预期向好

事件：
公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入3.11 亿元，同比增长20.61%；归母净利润0.54 亿元，同比增长9.87%，扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长23.97%。
点评：
1、Q3 收入增长加速，利润超预期
我们此前判断公司Q2 受到北上两地疫情影响，业务拓展和产品验收受到一定影响，收入增速仅为1.47%，显著低于公司2021 年以来的各季度收入增速。Q3 随着疫情恢复，公司收入增长显著加速，单Q3 实现收入1.41亿元，同比增长34.78%。
利润层面，公司Q3 实现归母净利润0.29 亿元，同比增长44.12%，扣非后归母净利润0.29 亿元，同比增长78.59%，利润增长超市场预期。我们认为公司利润实现超预期增长，主要得益于毛利率的增长（Q3 毛利率相较于去年同期提高2.92pct）和费用增速的降低（22Q3 和21Q3 三大费用合计的同比增速分别为18%和30%）。
2、产品化能力加持，盈利能力稳健
公司前三季度毛利率73.09% （ 20/21 年前三季度毛利率分别为70.91%/70.88% ）， 净利率17.38%（ 20/21 年前三季度净利率分别为11.08%/16.73%），均高于历史两年同期水平。我们认为公司毛利率和净利率的增强体现出公司一贯保持的产品化策略，近两年公司人效保持增强趋势。
3、前瞻业务指标指引Q4 有望加速向好
公司截至9/30 资产负债表中存货余额为1.18 亿元，同比增长46.36%，快于前三季度收入同比增速20.61%。考虑到公司存货可反映公司发出设备情况，我们认为公司在手订单和商机充足，预期Q4 有望继续加速增长。
考虑到公司增长趋势良好，我们维持原收入预测，预计公司22-24 年营收6.85/8.73/11.12 亿元，归母净利润1.92/2.63/3.62 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：1）疫情反复导致公司项目拓展与验收不急预期；2）金融信创推行力度不及预期；3）产品创新无法跟随外界需求变化进度；4）行业竞争加剧等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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