岱美股份(603730)：22Q3营收加速恢复 产品矩阵升级构建长期增长

事件：公司发 布三季报，2022 年前三季度实现营业收入36.43 亿元，同比+13.72%；归母净利润4.86 亿元，同比+12.43%。其中，Q3 实现营业收入13.84 亿元，同比+38.42%；归母净利润1.76 亿元，同比+34.44%。
点评：
公司营收加速恢复，利润率仍有提升空间。公司22Q3 实现营业收入13.84 亿元，同比+38.42%，环比+21.97%；归母净利润1.76 亿元，同比+34.44%，环比+5.39%。我们认为公司营收加速恢复原因系：1）下游整车厂产销增速上行，公司配套销量增加。2）兑汇收益同比增加。3）上游原材料价格及运输费用相对企稳回落；4）公司产品矩阵及产能配套双重配套升级。利润率层面仍有提升空间，公司22Q3 毛利率26.77%，同比-1.87pct，环比-0.21pct；Q3 净利率12.72%，同比-0.38pct，环比-1.99pct。我们认为公司利润率下降主要由于：1）公司为新订单生产采购的存货增加；2）上半年疫情导致订单积压，Q3 扩产提高产能雇用生产线劳务工数量增加；3）费用率环比小幅上升。长期看，我们看好公司新产能逐步爬坡带来盈利能力向上提升。
公司费控能力强，费用率环比上升主要系汇兑收益缩减。公司22Q3 期间费用率为11.1%，同比-3.48pct，其中，销售费用率为2.63%，同比-0.93pct；管理费用率为7.64%，同比+1.25pcts；研发费用率为3.21%，同比-1.67pct；财务费用率为-2.33%，同比-2.13pcts，主要系汇率变动带来的汇兑收益增加。我们认为，公司费用率从同比看改善延续，体现公司费用管控到位，环比小幅上升主要系Q3 兑汇收益较Q2 有所缩减。
新拓产品量价齐升、产能配套有序推进，驱动公司长期增长。公司在遮阳板核心业务之外拓展顶棚、头枕等业务线，顶棚系统产品价值量高，目前已经获得新能源车企定点，此前公司发行可转债推进产能有序扩建：1）墨西哥汽车内饰件产业基地：建成后年产能为汽车顶棚系统集成产品30 万套及汽车顶棚产品60 万套；2）浙江岱山项目：建成年产能为 70 万套顶棚产品。公司顶棚产品拓展带来公司产品矩阵升级，配套单车价值量更大，量价齐升带来增长机遇，同时国内外新项目有序推进，随着产能爬坡，公司新业务市场份额将进一步扩大，规模效应有望显现，营收与利润有望双重向上。
盈利预测与投资建议：公司为遮阳板领域龙头，升级拓展头枕、顶棚系统集成等业务，单车价值量不断增长。顶棚业务已获重要新势力客户定点，伴随产能释放，公司营收及利润有望拐点向上。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.71 亿元、7.99 亿元和9.97 亿元，对应EPS 分别为0.71、0.85、1.06 元，对应PE 分别为26 倍、22 倍和17 倍。
风险因素：原材料价格波动、疫情缓解不及预期、配套车企销量不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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