新泉股份(603179)：Q3业绩创新高 转向平台型内饰供应商

　　2022Q3 业绩点评：
　　根据公司公告，2 022年Q3营收19.08亿元，同比增长90.39%，实现归母净利润1.47 亿元，同比增长163.33%。2022 年前3 季度营收47.21 亿元，同比增长44.65% ,实现归母净利润3.14 亿元，同比增长42.59%。
　　营收、利润创新高，系乘用车行业受政策刺激高增及下游新能源客户放量。公司Q3 营收19.08 亿元，同比+90%/环比+44%，同环比业绩增长明显，从行业整体来看，受汽车购置税减免政策刺激，Q3 国内狭义乘用车批发653 万辆，同环比分别+37%/+38%，公司下游大客户吉利汽车、奇瑞汽车、上汽乘用车等充分受益行业红利。新能源客户方面，公司与比亚迪、Aion、极氪、欧拉、蔚来、理想、T 公司等主流电动车企业或品牌均有合作，配套了理想 L9/元PLUS/极氪001/Aion Y 等多款明星车型，受益于下游新能源客户放量，公司在新能源业务领域充分受益于自主成长和新势力扩张的强β逻辑。利润方面，公司Q3 实现归母净利润1.47亿元，同比+163%/环比+75%，公司盈利能力同环比改善明显。考虑会计准则变更，我们以“毛利率-销售费用率”口径拆解分析，2022Q3 为18%，同比+3.4 个百分点，环比+1.1 个百分点。我们判断主要系产能利用率提升，及上游塑料原材料PP/ABS/PC 等价格有所回落。
　　产能扩充满足上海、合肥等地整车厂需求，努力打造tier0.5 平台型内饰供应商。公司内外饰产品主要包括仪表板总成、顶柜总成（主要商用车）、门内护板、立柱、保险杠、落水槽等，整体单车价值处于3500-4000 元。
　　2022 年9 月，公司募投11.6 亿元可转债扩建上海、合肥基地，可就近配套上海、合肥等地的特斯拉、上汽、蔚来、比亚迪、长安等整车生产基地，快速响应整车厂定制化需求。
　　业绩预测与风险评级：预计公司2022-2024 年营收66/90/113 亿元，归母净利润4.5/6.4/8.6 亿元，EPS 为0.93/1.32/1.76 元，对应PE 为44/31/23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期，上游原材料涨价
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