中国能建(601868):收入增长动能强劲 拟定增或加速转型成长节奏

2022-11-06 10:20:04 和讯  天风证券武慧东/鲍荣富
  公司公告22 年三季报,22 q1-3 收入2,418 亿,yoy +15%;归母净利42 亿,yoy+24%;扣非归母净利28 亿,yoy+3%。单22q3 收入835 亿,yoy+23%;归母净利14 亿,yoy+38%;扣非归母净利11 亿,yoy+25%。
  收入延续较快增长,盈利能力仍承压,新能源布局进展不断公司22q3 收入增长延续强劲动能,显示较高的能源基建投资景气度、扎实的订单储备及公司内部积极的工作活力。21q1-3 基数较高基础上22q1-3 新签增长强劲且边际加速,22q1-3 公司新签合同额6,946 亿,yoy+17%(vs 22h1 新签yoy+10%),结构持续优化,核心主业工程建设22q1-3 新签合同额6,566 亿,yoy+21%,其中新能源及智慧能源新签yoy+108%至2,669 亿,传统能源新签yoy+21%至1,970 亿,城市建设新签yoy-5%至1,244 亿,我们认为新签结构变化或大致反映公司十四五转型思路及变化。22q1-3 公司新签规模为同期收入2.9x,较好支撑收入增长前景。转型投资布局角度,截止22q3 末公司新获取风光新能源开发指标13.0GW,累计获取27.8GW;同时获取储能投资开发指标10.2GW(抽蓄7.9GW、压缩空气储能1.1GW、电化学储能1.2GW)。此外氢能布局稳步推进,22q3 签订了鄂尔多斯纳日松0.4GW 光伏制氢示范项目、中能绿电(张掖)新能源有限公司氢能业务应用示范项目等一批代表项目。
  22q1-3 公司综合毛利率10.5%,yoy-2.0pct;单22q3 毛利率11.2%,yoy -1.7pct。
  推测主要原因为收入结构变化(如工程收入占比提升等)及疫情阶段性影响。
  费用管控有强度,22q1-3 公司期间费用率yoy-0.7pct 至7.5%,部分对冲净利率压力。22q1-3 公司净利率yoy-0.5pct 至2.6%,单22q3 净利率-0.5pct 至2.6%。
  因为前期回A 少数股东权益影响边际减弱,22q1-3 公司归母净利率yoy+0.1pct至1.7%,单22q3 归母净利率yoy+0.2pct 至1.7%。
  负债率提升,现金流阶段承压,拟定增或加速低碳能源转型节奏22q3 末公司资产负债率75.0%,yoy+2.6pct;带息负债比率36.3%,yoy+3.2pct,负债率阶段有小幅提升。两金周转天数基本稳定,22q1-3 两金周转天数为254天,yoy+7 天。22q1-3 经营活动现金流净额同比多流出99 亿至净流出186 亿,同期投资活动现金流净额同比多流出52 亿至净流出204 亿。近日公司公告正筹划非公开发行A 股股票事项,预计募集资金总额不超150 亿元,拟将募集资金用于以新能源为主的新型综合能源项目;权益融资有助于优化公司资产负债表,提升公司投资能力,或有助于加速公司十四五低碳能源转型节奏。
  低碳能源转型有力度,期待“再造一个新能建”,维持“买入”评级看好公司低碳能源转型前景,期待“2025 年,再造一个高质量发展的新能建”。
  考虑22q1-3 盈利能力阶段承压,下调公司22-24 年归母净利预测至68/84/108亿(前值90/108/128 亿),yoy 分别为+4%/25%/28%,认可给予14x 23 年目标PE,相应下调公司目标价至2.84 元,维持“买入”评级。
  风险提示:公司战略执行效果低于预期、电力及基建投资弱于预期、减值风险、政策风险、非公开发行推进不及预期等
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(责任编辑:王丹 )

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