纳芯微(688052)：驱动与采样芯片拓展顺利 股权激励彰显信心

　　事件：
　　纳芯微发布2022 年前三季度业绩公告，2022Q1~Q3 公司实现营收12.76亿元，同比+120.35%，实现归母净利润2.42 亿元，同比+56.90%；单Q3 实现营收4.83 亿元，同比+102.34%，实现归母净利润0.47 亿元，同比-26.78%。
　　投资要点：
　　驱动与采样芯片产品拓展顺利，盈利能力逐步改善。2022Q3 公司毛利率51.86%，同比-2.09pcts，环比+1.43pcts。公司毛利率环比逐步改善，主要系公司驱动与采样芯片产品毛利率相对较高，市场拓展顺利，同时信号感知芯片和隔离芯片产品销售额保持增长趋势。
　　伴随公司在下游汽车电子领域的持续发力，驱动与采样芯片的销售占比有望提升，有利于提高公司毛利率。
　　股权支付推动研发费用增加，有助于公司绑定核心团队。2022Q3公司销售费率4.25%，同比+0.80pcts，环比+0.08pcts；管理费率9.52%，同比+2.69pcts，环比+2.11pcts；研发费率30.17%，同比+18.31pcts，环比+15.39pcts。费用率增加的原因有：1）管理人员增加使相关职工薪酬增加，租赁办公场地增加使计入管理费用的资产折旧金额增加；2）公司持续加大研发投入，并于2022 年6 月完成限制性股票的首次授予，将股份支付费用计入研发投入中。股权激励增加且与研发相关，有助于公司绑定核心团队，夯实研发能力，持续增强未来竞争力。
　　股权激励计划彰显公司信心，下游新能源汽车、光伏逆变器领域需求旺盛，未来公司有望持续受益。2022Q3 公司实现归母净利润0.47亿元，同比-26.78%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比-60.50%。主要因公司股份支付费用达8828.4 万元，剔除股份支付费用后归母净利润1.35 亿元，同比+103.32%。公司于2022 年6 月实施首次授予限制性股票激励计划，预计2022-2026 年分别摊销股份支付费用1.81/2.58/1.38/0.69/0.20 亿元，其中2022 前三季度已摊销1 亿元；此外公司预留部分的限制性股票于2022 年10 月开始授予，预计2022-2026 年分别摊销428.46/2141.03/1131.51/603.40/237.82 万元，股权激励计划彰显公司信心。2022Q3 公司营业收入4.83 亿元，同比+102.34%，环比+6.22%，主要受益于汽车电子、光伏、电力储能等下游应用领域整体需求旺盛。未来随着新能源汽车的渗透率　　提升以及光伏与储能逆变器的装机量增长，公司有望持续受益。
　　盈利预测和投资评级 纳芯微具备行业领先的传感器信号调理技术与数字隔离技术，产品应用覆盖通讯、工控、汽车和消费电子等领域，业绩有望持续增长。鉴于模拟芯片降价、半导体周期下行，我们调整公司盈利预测，预计2022-2024 年公司营业收入有望达到17.50/25.37/35.64 亿元，同比增速分别为103%/45%/40%，归母净利润分别为3.11/5.09/8.32 亿元，同比增速分别为39%/63%/64%。
　　对应2022-2024 年PE 分别为99/61/37，基于公司具备技术优势且受益于逆变器和新能源汽车行业发展，维持“买入”评级。
　　风险提示 研发进度不及预期；隔离芯片市场拓展不及预期；汽车芯片应用不及预期；光伏逆变器应用不及预期；市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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