中国联通(600050)：低频重耕巩固核心竞争力 农村和偏远地区5G发展受益

　　事件：
　　2022 年11 月3 日，中国联通发布《关于工信部批准重耕 900MHz频段频谱资源的公告》，工信部批准其将现用于2G/3G/4G 系统的904-915/949-960MHz 频段（900MHz 频段）频率资源重耕用于5G 系统。
　　事件分析：
　　1、低频资源重新划分，弥补长期覆盖和成本难题。900MHz 频段具有传播损耗低、覆盖范围广、穿透能力强、网络部署成本低等特点，是全球公认的公众移动通信“黄金”频段，也是早期2G 公众移动通信系统使用的主要频段。为降低网运成本，重耕频谱资源，中国联通很早启动了2G 的减频退网工作，在2020年业绩发布会上，公司明确表示在2020 年和2021 年两年基本完成2G 网络退出。在此公告前，中国联通现网GSM900 频率共有2×6 MHz 带宽资源（909-915/954-960 MHz），主要用于提供话音服务，由于带宽有限，数据服务能力受限，公司LTE 网络使用的主要以1800MHz 为主，但其无法对乡镇农村区域进行低成本有效覆盖。2018 年4 月，工信部向中国移动颁发了LTEFDD（FDD）牌照，并要求中国移动加快900MHz 频段的腾退工作，并将腾退的904-909/949-954MHz 频率资源分配至中国联通，获得新增频率资源后，公司拥有2×11M 频谱资源，可满足LTE FDD、GSM、NB-IoT 等多张网络的现实需求，具备快速建设物联网能力和低成本拓展4G 广覆盖的能力，也为此次900MHz 频段资源重耕5G 系统奠定了基础。
　　2、900MHz 黄金频段技术潜能释放，农村及偏远地区5G 发展受益。2022 年前3 季度，公司“大联接”用户规模再创新高，累计达到8.4 亿户，其中 5G 套餐用户达到2.0 亿户，5G 渗透率达到23.8%，虽然规模和渗透率都实现了新的突破，但对比中国移动、中国电信还存在一定差距，截止2022 年3 季度末，中国移动客户数为9.74 亿户，5G 套餐客户数为5.57 亿户，渗透率57.2%，中国电信用户数约3.90 亿户，5G 套餐用户数约2.51亿户，渗透率达到 64.4%。此次工信部批准中国联通使用900MHz频段开展 5G 业务，可以充分发挥900M 在低频语音网、物联网和数据网的技术优势，进一步提高城区建筑物遮挡区的深度覆盖，有利于公司以更少的投资快速推进农村及边远地区的 5G覆盖，帮助农村及边远地区消费者更好享受高质量 5G 服务并拓展低频段5G 产业空间，提升自身的技术竞争力，为公司高质量发展进一步筑牢网络底座。
　　3、900MHz 基站规模部署，可节省一次性资本开支近百亿。目前，中国联通的5G 网络建设主要采用2.1GHz+3.5GHz 的混合组网方式，由于建设和运营成本高昂，公司携手中国电信开展5G　　网络的共建共享。此次900MHz 频段的批复，有助于公司用更低的投入实现5G 完整覆盖，大幅降低公司资本开支。2021 年7月，中国电信和中国联通开展了24.2 万个5G SA 建设工程所需2.1G 无线主设备的招标工作，第一中标候选人华为每站中标价约为8.47 万元。结合中国移动与中国广电共建共享计划，48万个700MHz 频段5G 基站可基本实现乡镇以上区域连续覆盖并广泛延伸至行政村，作为覆盖数据参考，考虑到低频基站覆盖距离远、建设数量少以及与共建共享成本分摊等因素，中国联通依托900MHz 频段做农村及偏远地区5G 网络托底覆盖，预计可节省一次性资本开支投入近百亿元。
　　4、运营商加快低频重耕，为数据业务传输构筑基底。2G/3G 占用的低频资源具有信号覆盖广和穿透能力强等天然优势，但其在网络速率、容量、频率效率等方面均存在不足，若释放出来用于4G/5G 等新技术，对大幅降低新技术网络建设和运营成本、提升资源使用效率有巨大作用。根据GSA 的最新报告显示，截至2022 年6 月底，全球有68 个国家和地区的135 家运营商已经完成、或者已有计划、抑或是正在开展2G 和3G 网络的关停进程。2021 年11 月，工信部印发的《“十四五”信息通信行业发展规划》明确提出，“加快2G、3G 网络退网，统筹4G 与5G网络协同发展”，将2G/3G 退网列入“十四五”期间网络基础设施的重点工作。加速低频重耕利用，既是通信技术浪潮直接推动的影响，也是运营商降低运营开支的现实考虑，同时，对落实国家绿色低碳和网络安全发展战略也具有重要意义。
　　投资建议：
　　公司深入推动新战略规划体系落地实施，坚持市场和创新双轮驱动，发展结构持续优化，经营业绩延续良好发展态势。我们预测公司2022-2024 年收入3527.06/3768.66/4017.77 亿元，同比增长7.58%/6.85%/6.61% ， 公司归母净利润分别为72.67/82.45/92.43 亿元，同比增长15.25%/13.46%/12.10%，对应EPS 为0.23/0.27/0.30 元，PE 为15.98/14.08/12.56，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　疫情影响5G 不及预期；ARPU 值提升不及预期；数字化转型不及预期；业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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