LIVENT(LTHM.US)：2022年第三季度业绩符合预期 旧有合同将在未来几年逐步消化

　　观点聚焦
　　投资建议
　　Livent 公布2022 年第三季度业绩：收入为2.32 亿美元，环比增6%，同比增124%。经调整EBITDA 为1.11 亿美元，环比增17%，同比增644%。经调整净利润达0.85 亿美元，环比增16%，同比增1170%。业绩符合我们预期。
　　2022 全年指引仅有微幅调整。收入指引区间收窄至8.15 亿至8.45 亿美元，中值维持在8.3 亿美元不变。经调整EBITDA 指引中值上调3%至3.6亿美元。上述中值指引表明2022 年第四季度收入将环比增长2%，而经调整EBITDA 将环比下降9%，原因在于公司预计第四季度固定价格合约的占比较高，或将拖累其第四季度的销售均价。
　　我们下调对公司的评级至中性。我们认为来自产能扩张的上行空间已充分反映在当前股价中，而固定价格的旧有合同较高的占比仍然限制了公司销售均价的提升。然而我们预计，一旦锂价开始下跌，得益于固定价格合约的保护，公司业绩相较同业所受的影响最小。
　　理由如下：
　　我们认为公司的浮动价格合同对固定价格合同的取代仍需时日。随着新产能上线，公司预计其产量将于2023 年增加6000 吨，而这些新增的产量将采用基于市场的定价方案。 我们预计，公司固定价格合同的占比将于2023 年逐渐降至约60%，占比仍然相当高，拖累公司的销售均价。我们预计基于市场定价的合同将在2024 年后逐渐在公司合同结构中占据主导地位。
　　高昂资本开支或将阻碍在美国的进一步产能扩张。公司估算美国单吨新增氢氧化锂加工产能对应的资本开支是其在中国的5 至10 倍。我们认为，尽管通胀削减法案正在大力推动美国本土动力电池供应链的发展，来自客户的更多资金支持将成为公司进一步扩大其在美国产能的关键。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2022 年和2023 年盈利预测基本不变。公司当前股价对应14.9 倍2022 年和11.1 倍2023 年EV/EBITDA，以及21.8 倍2022 年和16.7 倍2023 年市盈率。我们下调评级至中性并维持基于DCF 的目标价27.3美元 （对应13.8 倍2022 年和10.2 倍2023 年EV/EBITDA，以及20.2 倍2022 年和15.5 年2023 年市盈率），较公司当前股价有7.1%的下行空间。
　　风险
　　锂化合物价格的波动；产能扩张的不确定性；采矿监管发生变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。