京山轻机(000821)：利润率显著提升 电池片设备值得期待

事件
公司2022 年前三季度实现营业收入31.08 亿元，同比增长14.32%；归母净利润2.01 亿元，同比增长39.28%；其中第三季度实现营业收入8.16 亿元，同比增长6.87%；归母净利润0.53亿元，同比增长63.21%。
简评
Q3 业绩符合预期，盈利能力持续改善
利润快速增长，业绩符合预期。公司战略聚焦“光伏设备+包装设备”，业务发展方向明确。2022 年光伏行业保持高景气度，下游组件大规模扩产，设备需求旺盛，公司新产品投放初见成效，海外业务持续推进，带动公司收入规模持续增长，2022Q3 单季度实现营收8.16 亿元，同比增长6.87%。
Q3 单季度毛利率创近三年新高，盈利能力显著提升。公司2022Q3单季度毛利率为24.70%，同比提升5.17pct，环比提升2.31pct，利润率显著改善，主要由于本期确认收入的订单结构有所优化，毛利率较高的外销产品、部分客户大合同对毛利率具有拉动作用。公司整体费用开支相对平稳，2022Q3 公司期间费用率合计为15.61%，同比下降1.17pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.62%、6.48%、6.54%、-3.02%，同比分别+1.09、+0.72、+0.73、-3.70pct，财务费用率同比显著下降，主要是汇兑损益增加所致。归结到净利润端的表现，2022Q3 公司实现归母净利润0.53 亿元，同比增长63.21%，Q3 归母净利率为6.52%，同比提升2.32pct，盈利能力持续提升。
在手订单饱满，短期业绩无虞。公司2022Q3 末存货35.91 亿元，较年初增长42.67%；合同负债18.42 亿元，较年初增长38.65%，印证公司订单增速较快，未来业绩增长预期向好。
组件自动化生产线龙头地位稳固，层压机份额快速提升光伏行业景气向好，组件设备需求持续提升，公司保持在组件流水线设备领域约六成的市占率，龙头地位稳固，在手订单饱满。
公司可以为客户提供光伏组件制造整体解决方案，满足常规、双玻、半片、MBB、叠瓦等不同需求。此外，公司积极推进工艺设备层压机发展，近年来市占率快速提升，持续贡献订单增量。
电池片设备：多种技术路线设备积极布局，钙钛矿设备具有领先地位①钙钛矿设备：产品端，公司积极布局钙钛矿镀膜设备、清洗设备、真空干燥设备、封装设备等。核心产品镀膜设备进展顺利，PVD 设备用于电子传输层或空穴传输层的制备，已具备成熟供货能力；蒸镀设备用于钙钛矿材料与金属电极层的制备，已成功应用于多个客户端。研发端，公司全资子公司晟成光伏与华中科技大学微纳中心陈蓉教授团队签订战略合作协议，进行光伏原子镀膜技术开发，此次合作有利于晟成光伏在高端薄膜装备领域迈向更高台阶，巩固公司在钙钛矿设备领域的龙头地位。
②TOPCon 设备：公司联合知名客户共同开发PECVD/PVD 二合一设备，2022 年6 月，公司首台TOPCon 技术二合一镀膜设备正式交付。该设备采用低损伤PVD 镀膜结构设计，可以有效提高膜层的钝化品质，碳化硅膜层的加入可以减少长波段光的吸收损失以及提高TOPCon 电池的电流密度；此外，针对轻微绕镀问题，特别开发了与之匹配的链式BOE 去绕镀清洗设备。
③HJT 设备：公司是金石清洗制绒设备的唯一供应商，同时也可以单独对外销售取得订单。2021 年11 月首台HJT 清洗制绒设备交付客户，客户反馈良好，期待后续订单的逐步落地。
投资建议：公司产品目前主要应用于光伏、瓦楞纸包装两大行业。作为核心业务之一，晟成光伏保持组件智能化产线设备市场规模全球领先的同时，在电池设备领域多技术路线布局，尤其在钙钛矿技术方面领先市场具备较强的先发优势，我们看好公司未来在该领域的持续深入发展。预计公司2022-2024 年营业收入分别为50.60、61.26、71.10 亿元，同比分别增长23.85%、21.07%、16.05%；2022-2024 年归母净利润分别为3.24、4.67、5.77亿元，同比分别增长122.26%、44.12%、23.53%，对应PE 分别为38.1、26.4、21.4 倍，维持“买入”评级。
风险提示：①下游组件行业扩产不及预期的风险：光伏设备是公司核心业务之一，公司在组件流水线领域占据龙头地位，产品需求主要来自于下游组件行业的扩产，若下游景气度下行，组件行业扩产不及预期，则对公司业绩增长存在一定不利影响。
②电池片设备等新业务开拓进度低于预期的风险：光伏电池片设备是公司重点开拓的业务，公司在TOPCon、HJT、钙钛矿等电池技术路线均有布局，新业务拓展不仅受制于外部因素改变，也会对内部研发、管理能力提出更高要求，若出现较大的外部因素改变或公司技术开发及综合运营能力不足，将面临发展不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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