事件:
柏楚电子发布公告:2022 年前三季度公司实现收入6.53 亿元,同比下降7.58%,实现归母净利润3.87 亿元,同比下降16.25%。
投资要点:
2022Q3 营收同比转正,业绩增长动力不减。2022 年前三季度公司营业收入、归母净利润分别同比下降7.58%、16.25%。2022Q3 单季度公司实现收入2.44 亿元,同比增长1.72%,实现归母净利润1.39 亿元,同比下降15.32%,Q3 营收实现同比转正,主要源于复工复产后下游需求回暖。考虑到公司于中低功率运控系统领域仍维持领先地位,高功率运控系统国产替代加速推进,智能切割头等新业务持续放量,伴随疫情减退后下游需求复苏,预计公司业绩将加速增长。
业务结构变化导致毛利率下滑,费用率有所提升。2022 年前三季度公司毛利率78.94%,同比下降1.73pct,净利率60.93%,同比下降5.06pct;Q3 单季度毛利率78.90%,同比下降1.62pct,环比下降0.43pct,净利率58.83%,同比下降10.89pct,环比下降9.45pct。
1)整体毛利率下滑主要源于总线系统、切割头等毛利率较低业务占比提升;2)净利率下滑主要原因在于人员扩张后,期间费用率上升,Q3 单季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.02%/7.07%/11.35%,分别同比上升0.68/1.64/1.57pct。
发布股份激励计划,深度绑定骨干人员。公司于10 月发布限制性股份激励计划,拟授予股份数量219 万股,首次授予对象102 人,约占员工人数的16.72%(截至三季度末),覆盖公司业务与技术骨干,激励范围较广且下沉至一线业务人员;首次授予以2022 年营收、净利润为基数,按照公司层面归属比例的100%、85%、70%分为A、B、C 三档考核目标,以2023 年为例,A、B、C 三档目标分别对应营收或净利润增速的50%、30%、10%;预计激励计划将深度绑定公司骨干人员,助力业绩增长。
盈利预测和投资评级 考虑到激光切割需求仍受疫情影响,我们调整本次盈利预测,预计公司2022-2024 年实现收入9.32、12.76、16.77亿元,同比增速为2%、37%、31%;实现归母净利润5.72、7.69、10.00 亿元,同比增速为4%、34%、30%,现价对应PE58.19、43.33、 33.30 倍,考虑到激光切割渗透率提升空间仍较大,高功率运控系统持续国产化推进,公司作为行业龙头有望充分受益,同时智能切割头、智能焊接机器人等新业务提升空间充足,业务增长动力充足,维持“增持”评级。
风险提示 行业景气度改善不及预期,行业竞争加剧,新业务拓展不及预期,疫情存在反复可能性,研发进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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