万华化学(600309)：4万吨/年尼龙12投产实现国产化突破 10月MDI价格环比上涨

　　1、万华化学4 万吨/年尼龙12 项目投产，高端新材料布局持续推进。10 月18 日，万华化学4 万吨/年尼龙12 装置正式投产并产出优质产品。尼龙12 具有吸水率较低、稳定性高、韧性好等优异性能，被广泛用于汽车管线、油气输送及3D 打印等领域。
　　尼龙12 生产流程复杂，技术难度大，技术壁垒高，由国外四大生产商垄断近半世纪。万华尼龙12 项目是全国首家实现国产化突破、拥有全产业链核心技术及规模化生产能力的装置。
　　2、聚碳酸酯扩能技改项目环评征求意见稿公示，持续扩产提升规模效应。11 月1 日，万华化学PC 扩能技改项目环评征求意见稿公示，未来公司PC 总产能有望增至48 万吨。目前万华化学已建成投产1 套7 万吨/年聚碳酸酯一期装置和1 套13 万吨/年聚碳酸酯PC 二期装置，自2017 年底正常运行至今，已完成验收；1 套14 万吨/年聚碳酸酯三期装置正在建设。本次技改项目利用现有PC 装置框架，预计新增产能14 万吨。未来公司PC 有望依托双酚A&光气一体化优势，不断提升成本竞争力。
　　3、36 万吨环氧丙烷环氧乙烷衍生物扩建项目公示，探索差异化聚醚细分领域。11 月1 日，万华化学公示36 万吨环氧丙烷环氧乙烷衍生物扩建项目，利用现有装置进行扩能改造，本项目聚焦组合聚醚领域先发优势及技术优势，依托上下游产业链资源，探索差异化聚醚、差异化EOD 细分领域，丰富万华聚醚产品组合。
　　4、MDI 行业月度回顾：根据隆众资讯，本月聚合MDI/纯MDI均价分别为1.64/2.09 万元/吨，环比+4.4%/+7.87%。供给端，10月聚合MDI 产能利用率60%，环比下降15pct，万华化学烟台110 万吨/年装置于10 月11 日停车检修45 天。需求端，整体需求趋弱，下游管道、喷涂、外墙行业受季节性因素影响，消费量明显下降，冰箱冷柜行业随双十一消费旺季，需求相对稳定。短期看，MDI 下游需求持续疲弱，叠加检修装置恢复生产，10 月底价格跌至低位，预计11 月小幅下行震荡。
　　5、盈利预测与投资评级：我们看好未来几年规划项目逐渐落地能够有效提升公司盈利水平。公司新项目建设进展顺利，核心产品产能不断扩张，规模效应逐步增强，营收、利润有望快速提升。我们预计公司2022-2024 年收入为
　　1701.53/1851.55/2204.53 亿元， 归母净利润为177.75/220.75/279.92 亿元，对应PE 为14.63/11.78/9.29，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　1、项目投产进度不及预期的风险。
　　2、存货跌价风险。
　　3、中美贸易摩擦的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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