立讯精密(002475)：Q3利润高增长 紧握汽车业务重大发展机遇

　　业绩持续高增长，中长期成长逻辑清晰。公司Q3 实现销售收入 632.91 亿元，较上年同期增长 92.58%； 实现归母净利润 26.16 亿元，较上年同期增长 63.47%；实现扣非净利润 25.87 亿元，较上年同期增长 75.73%。公司预计2022 年全年实现净利润95.45 亿元–98.99 亿元，比上年同期增长：35%-40%。在消费类电子系统级整机新产品表现优异，老产品端持续保持领先市场地位，结构件整合顺利，规模优势凸显。在汽车板块，公司进一步明确 Tier1 核心零部件的战略目标，与奇瑞集团搭建 ODM 共同造车平台，为公司核心零部件业务提供 0-1、1-10 的重大发展机遇。通讯板块在原有高速互联及射频产品基础上，着力发展散热及服务器等新产品领域，进一步垂直整合。
　　手机组装与结构件爬坡顺利，手表份额有望继续提升。公司系统级手机组装以及结构件业务进展顺利，后续有望贡献明显净利润增量。可穿戴业务份额有望继续提升，我们预期手机组装新案子在客户持续推进，长期向好。公司始终专注于精密制造本业，为客户提供完整的综合解决方案。随着手表组装以及SIP 等产品份额逐渐提升，以及大客户的产品不断升级，公司消费电子业务有望持续增长。多年来的前瞻布局与深耕细作，实现了公司业绩的持续高速成长。公司坚持与大客户全面合作，将高度关注及参与大客户的其他重要产品线。
　　紧握汽车电子发展黄金机遇，产品布局广泛。立讯从2011 年开始布局汽车电子业务，公司针对汽车板块进行了长期性规划，目前，公司已形成汽车线束（整车线束、特种线束、充电枪等）、连接器（高压、低压、高速、Busbar 等）、智能新能源（PDU、BDU、逆变器、储能等）、智能网联（路测单元、车载通讯单元等）、智能驾舱/控制（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）等主力产品线，发挥国内外资源协同效应，从零件、模块、次系统到整系统方案均已实现核心产品的完整布局，为客户持续提供技术和商务双指标全球化竞争力的产品和方案。伴随着消费电子在汽车应用上的普及，公司在消费电子深耕多年的技术经验积累和客户资源将可以让现有的汽车板块更好地把握住趋势，进行更深入的产品开发以及客户扩展。公司与奇瑞成立合资公司，加速Tier one 布局，我们预期在明后年将开始为公司贡献增量，为公司在未来三个五年内实现成为全球汽车零部件Tier 1 领导厂商的中长期目标打下了良好基础。
　　盈利预测与估值建议：公司在消费电子领域不断扩大产品线以及提升自身的市场份额，通信、数据中心、工业及汽车电子也成为公司发展和业绩贡献新动力。我们预计2022E/2023E/2024E 年实现营收2155.25/2694.06/3367.57 亿元，同比增长40.0%/25.0%/25.0% ， 归母净利润98.57/130.80/171.10 亿元， 同比增长39.4%/32.7%/30.8%，目前股价对应的PE 为23.3/17.6/13.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，汽车电子业务导入不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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