赛伍技术(603212):打造膜类平台型企业 HJT转换胶膜批量供货

2022-11-09 18:10:09 和讯  浙商证券张雷/陈明雨/尹仕昕
  投资要点
  2022Q3 业绩稳健增长,归母净利润同比增长34.42%2022Q1-Q3,公司实现营业收入32.21 亿元,同比增长53.96%;归母净利润2.29亿元,同比增长87.90%;扣非归母净利润2.25 亿元,同比增长104.39%。
  2022Q3,公司实现营业收入9.63 亿元,同比增长13.55%;归母净利润0.53 亿元,同比增长34.42%;扣非归母净利润0.50 亿元,同比增长58.87%。公司业绩增长主要系新能源动力锂电池材料、太阳能封装胶膜等产品的销售量增长,规模效应提升,带动盈利水平增长,以及背板产品的利润率回升所致。
  胶膜:产品线布局完善,HJT 用UV 转换胶膜实现小批量供货2022Q3,公司光伏胶膜实现销量0.39 亿平米,环比减少8.73%;实现营收4.92亿元,环比减少20.60%;不含税销售均价12.56 元/平米;主要原材料树脂采购均价20.78 元/kg。公司在行业内率先成功开发UV 转换胶膜,经过华晟等HJT 组件技术领头企业和HJT 设备龙头企业迈为公司的测试,已被广泛认为可以较大幅度地增加发电功率和提高HJT 电池的可靠性,被认为是HJT 电池组件的降本增益的重要解决方案之一。在报告期内,该胶膜对某HJT 电池组件领军企业开始批量性测试供货。
  背板:出货结构优化,盈利能力有望修复
  2022Q3,公司光伏背板实现销量0.30 亿平米,环比减少15.83%;实现营收3.29亿元,环比减少21.96%;不含税销售均价11.00 元/平米;主要原材料PET 基膜采购均价2.38 元/平米,PVDF 薄膜采购均价4.75 元/平米。为应对2021 年以来K膜原材料PVDF 粒子价格暴涨影响,公司一方面通过供应链改善,降低了KPf 的成本,在继续保持高可靠性细分市场的龙头地位的同时提升毛利率;同时,公司及时调整背板结构,低成本的PPf 和FPf 的销售出货量比例已超过三分之一。
  非光伏业务持续放量,多元化平台战略初显成效锂电材料方面,目前公司已成为该细分领域最齐全的材料方案解决商,其中三款材料实现国内市占率第一。在销产品已进入宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等行业内领军企业供应链,并间接应用于特斯拉、大众新能源等电动化主力车型的关键零部件上。此外,公司3C 通讯及消费电子材料业务已进入小米供应链;半导体材料UV 减粘膜和IGBT 散热材料实现量产,客户验证进展顺利。
  盈利预测及估值
  维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是光伏背板和胶膜龙头,动力锂电池材料业务有望打造第二成长曲线。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为3.38、4.49、5.42 亿元,对应EPS 为0.77、1.02、1.23 元/股,对应PE 为41、31、25 倍。维持“买入”评级。
  风险提示:光伏装机需求不及预期;原材料价格波动。
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(责任编辑:王丹 )

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