爱旭股份(600732)：22Q3盈利超预期 ABC组件示范项目落地

　　投资要点
　　2022Q3 业绩超预期，盈利能力大幅提升。
　　2022Q1-Q3，公司实现归母净利润13.90 亿元，扣非归母净利润12.73 亿元，同比扭亏为盈；2022Q3，实现归母净利润7.94 亿元，环比增长115.35%；扣非归母净利润7.18 亿元，环比增长94.41%；销售毛利率14.31%，环比提升3.26pct；销售净利率8.07%，环比提升3.55pct。公司盈利大幅提升主要原因系：（1）成本端：
　　公司供应链管控及成本控制能力进一步增强，单位成本行业领先；（2）销售端：
　　光伏电池片环节结构性偏紧，带动电池价格尤其是大尺寸电池价格不断跟涨；（3）产品端：公司产品质量广受下游认可，相比同业保持较高价格水平。
　　ABC 电池效率全球领先，发布“黑洞”系列组件及“源网荷储”解决方案。
　　2022 年6 月，公司推出基于ABC 电池的“黑洞”系列组件以及“源网荷储”一体化数字能源解决方案。公司开创性采用无银化技术，预计N 型ABC 电池平均量产转换效率可超25.5%；“黑洞”系列组件转换效率达23.5%，182 尺寸组件输出功率600W+，210 尺寸组件输出功率720W+。经综合评估，N 型ABC 组件较市场主流的同尺寸PERC 组件全生命周期发电量可提高11.6%以上。同时“黑洞”系列组件兼具美观特点，完美契合分布式的全场景需求。面向终端客户，公司推出“源网荷储”解决方案，将根据客户的不同需求推出不同的场景设计应用方案，满足客户多元化需求，有望成为公司未来新的利润增长点。
　　赛能电站项目落地，ABC 电池组件溢价能力显现。
　　公司发布《关于子公司与关联方发生交易的公告》，公司下属子公司赛能工程拟分别与义乌中光能、天津中光能签订《分布式光伏发电系统项目EPC 总承包合同》，承包建设义乌中光能投资的位于浙江爱旭厂房屋顶5.98MW 光伏发电系统工程项目和天津中光能投资的位于天津爱旭厂房屋顶5.12MW 光伏发电系统工程项目。两项分布式光伏发电系统项目EPC 总承包合同总金额分别为人民币2,655.12 万元（含税）和人民币2,385.41 万元（含税），对应单价分别为4.44 元/W 和4.659 元/W。本次项目是公司新型ABC 组件及系统现实应用的示范项目，该项目中包含了ABC 组件和普通组件的应用对比，将用于验证ABC 电池产品的性能和稳定性，有利于公司ABC 电池产品日后的市场开拓。
　　盈利预测及估值
　　上调盈利预测，维持“买入”评级：公司为全球专业化电池龙头，ABC 电池项目量产在即。考虑大尺寸PERC 电池供不应求、盈利能力超预期，我们上调公司2022-2024 年盈利预测，预计分别实现归母净利润19.86、30.46、40.41 亿元（上调前分别为14.02、23.18、34.54 亿元），对应EPS 分别为1.74、2.67、3.55 元/股，对应PE 分别为27、18、13 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨；光伏装机需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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