广汽集团(601238)：前三季度销售收入同比增长45% 广汽自主销量表现优秀

　　核心观点
　　前三季度销售收入同比增长45%，广汽自主销量表现优秀。前三季度，公司累计收入803.67亿元，同比增长45%；投资净收益122.68亿元，同比增长48%；归母净利润80.62亿元，同比增长53%。单三季度，公司营业收入316.78亿元，同比增长51%，环比增长25%；投资净收益37.70亿元，同比+112%，环比-12%；归母净利润23.12亿元，同比增长144%，环比下降16%。前三季度广汽传祺/广汽埃安累计销量分别为267374/182321辆，分别同比增长21%/132%；三季度广汽传祺/广汽埃安的销量分别为94793/82070辆，分别同比增长35%/130%，环比增长15%/48%。广汽自主销量表现优秀，推动了营业收入大幅增长，主要由日系合资品牌贡献的投资净收益推动了公司归母净利润的增长。
　　新能源销量占比提升影响毛利率，期间费用率稳健下行。前三季度，公司的毛利率/净利率分别为6.12%/10.06%，分别同比-0.94/+0.46个百分点；公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为4.56%/3.80%/1.18%/-0.09%，分别同比下降1.15/1.04/0.19/0.29个百分点。单三季度，公司的毛利率/净利率分别为6.04%/7.08%，分别同比-1.85/+2.58个百分点，环比-0.19/-4.07个百分点；公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为4.08%/3.26%/1.22%/-0.11%，分别同比-1.77/-1.32/+0.09/-0.30个百分点，环比-0.71/-0.95/-0.03/+0.06个百分点。广汽埃安的纯电动车型销量占比持续提升，现阶段同价格纯电动车型的毛利率通常低于燃油车，销量结构改变影响了公司的短期毛利率，同时销售收入高速增长摊薄了期间费用。
　　因湃公司布局电池，锐湃公司布局电驱，广汽埃安完成产业链闭环。广汽埃安主力车型精准卡位15-25万元级纯电动车市场，自研弹匣电池系统、超能铁锂电池等技术，现有车型均基于纯电平台GEP 2.0打造，2023年有望迭代至3.0版本。2022年10月，广汽埃安分别投资设立并控股了锐湃动力科技有限公司和因湃电池科技有限公司，两家公司分别开展自主电驱动系统和自主电池的研发生产，埃安完成能源生态产业链闭环布局。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，碳酸锂等原材料价格上涨。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　埃安发力纯电93，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健，持续贡献投资收益。我们维持盈利预测742，预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS为1.05/1.22/1.38元，对应PE为12/10/9倍16w，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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