长安汽车(000625)：自主表现亮眼出口持续高增

　　事件概述
　　公司发布2022 年10 月产销快报。10 月公司汽车批发销量为22.5 万辆，同比+11.1%，环比+4.4%。1-10 月公司汽车累计批发190.6 万辆，同比-1.5%。
　　重庆长安10 月批发销量为11.3 万辆，同比+37.2%，环比+21.3%。1-10 月累计批发84.5 万辆，同比+7.9%；合肥长安10 月批发销量为1.9 万辆，同比+4.5%， 环比+1.5%。1-10 月累计批发18.4 万辆，同比-18.7%；长安福特10 月批发销量为2.2 万辆，同比-26.1%，环比-28.2%。1-10 月累计批发21.3 万辆，同比-10.8%；长安马自达10 月批发销量为0.8 万辆，同比-55.3%，环比+11.2%。1-10 月累计批发9.2 万辆，同比-17.0%。
　　分析判断:
　　全力冲刺保交付 自主表现亮眼
　　销量表现亮眼，四季度加速冲量。公司10 月7 日召开“决战四季度，全力保交付”的誓师大会，维持今年整体销量目标245 万辆不变，在疫情、缺芯、高温及限电等因素下全力抢抓交付。10 月公司汽车批发销量22.5 万辆，实现同环比高速增长；1-10 月公司汽车累计批发190.6 万辆，已完成全年目标78%。公司从高温及限电影响中迅速恢复，力保交付，叠加重点车型需求旺盛，我们判断销量有望进一步提升，看好公司达成全年目标。
　　自主乘用车销量亮眼，销量逆势提升。疫情影响下行业10 月销量小幅下降，根据乘联会数据，2022 年10 月狭义乘用车批发219.1 万辆，同比+11.0%，环比-4.6%。公司自主乘用车表现亮眼，10 月批发销量14.7 万辆， 同比+43.1%， 环比+17.3%。我们判断重点自主新品SL03、UNI-V 及欧尚Z6 等贡献主要增量。
　　自主新能源快速放量，供给持续驱动需求。自主品牌新能源10月销量 3.7 万辆，同比+ 234.4%，环比+21.6%；1-10 月新能源累计销量 19.3 万辆，同比+133.3%。今年为公司新能源转型元年，自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，明年仍将保持较快的产品推新力度，全面电气化转型驱动需求快速增长。
　　自主出海提速 合资短期承压
　　自主出口销量同比提升，海外布局规划加速。今年1-10 月自主品牌海外销量 15.6 万辆，同比+52.9%。我们判断未来公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升， UNI-V 也于近期斩获2022 国际CMF设计奖，国际认可度明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。
　　合资短期有所承压，静待福特新品上量。长安福特、长安马自达10 月批发分别为2.2/0.8 万辆，同比分别-26.1%/-55.3%，环比分别-28.2%/+11.2%，整体表现有所承压。我们判断10 月疫情对终端消费影响较大，其中合资品牌以燃油车为主，受到冲击更为直接，随着疫情好转叠加福特的新品周期，整体需求有望逐步提振。
　　投资建议
　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。
　　维持盈利预测，预计2022-2024 年收入为1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为98.5/129.6/163.0 亿元，对应EPS 为0.99/1.31/1.64 元，对应2022 年11 月9 日12.45 元/股的收盘价，PE 分别为13/10/8 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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